Immobilien Info-Thread ab 08.2006

[Azul Real]

DUE DILIGENCE
Countrywide not written off yet
Shares fall, but analysts say the lender could survive credit crunch

By Murray Coleman & Greg Morcroft, MarketWatch
Last Update: 6:14 PM ET Aug 10, 2007

SAN FRANCISCO (MarketWatch) -- Is the largest U.S. home lender down for the count?
Countrywide Financial Corp. spooked investors on Friday after the Calabasas, Calif.-based company said that problems in the U.S. mortgage market pose a serious threat to its earnings and financial condition. But such drama is nothing new for this company. Shares of Countrywide have been volatile, often lagging both the broader market and their peers for extended periods.

Its total returns, which count price movement and dividends, are down more than 3% on an average annualized basis during the past three years, according to Morningstar.
Most of those losses before this year came in 2005, when returns dipped 6%. That was an abrupt departure from past cycles. In 2002, while the broader market was diving, Countrywide's star was bright on Wall Street as it racked up gains of 27%. In the next year, those surged to 97% and then tapered to 48% in 2004.

Residential mortgages have been rocky since then, though. "When interest rates were really low and coming off historically high levels, everyone in America wanted to refinance their mortgages," said Frederick Cannon, an analyst at Keefe, Bruyette & Woods. "As the leading mortgage bank in the U.S., Countrywide was one of the biggest benefactors of the refinancing boom."

A key rival is Wells Fargo & Co.
Its shares also have been impacted during the recent meltdown, though not nearly as much as Countrywide's, which dropped in Friday's topsy-turvy session as much as 14% before recovering at the close to end down 80 cents, or 2.8%, at $27.86.

But unlike Countrywide, San Francisco-based Wells Fargo is diversified into full-service financial services, ranging from asset management to corporate lending.
Wells Fargo is also less dependent on Wall Street financing than Countrywide, according to Cannon. "While Countrywide has a growing banking operation that's important to its future, it's still predominately a mortgage bank that sells to the secondary markets."
Wells Fargo's mortgage-lending revenue is estimated by analysts to account for anywhere from 15% to 30% of their overall business. It doesn't break out those numbers in its financial statements.
So far in 2007, Countrywide's returns are down more than 30%. Almost all of those losses have come in the past three months.

Meanwhile, Wells Fargo's stock is down less than 2% this year. In the past three months, its shares have lost close to 6%. But over the past three years, the diversified banker has generated total returns of better than 10% on an average annualized basis.

Countrywide's got a strong balance sheet, and market turmoil will diminish in coming weeks and months.' — Ryan Lentell, Morningstar

"Wells Fargo is a much more diversified play and an extremely well-run bank," said Ryan Lentell, a Morningstar analyst.

But he added that Countrywide is a much better bargain these days than Wells Fargo. Morningstar estimates that Countrywide is trading now at about a 45% discount to its intrinsic value. Its analysts view Wells Fargo selling for 13% less than its $39 "fair value" price.

"There's more risk in Countrywide now," Lentell said. "In the next few months, it's going to be a pretty bumpy road for the company."

Comeback story?
HomeBanc Corp., a smaller mortgage player, filed for bankruptcy Friday. That came after it sold five offices to Countrywide earlier in the week.

"Countrywide is picking up assets from smaller players and gaining market share," according to Lentell. "They're one of the most well-capitalized mortgage originators in the country."
He said that Countrywide should make it through the ongoing unwinding in credit markets. "They've got a strong balance sheet, and market turmoil will diminish in coming weeks and months. As this situation winds down, we think Countrywide will be left standing as an even bigger player in the U.S. mortgage market."

Even though it can prosper as smaller competitors falter, Countrywide is subject to the same fundamental issues facing all mortgage lenders.
As an operator focused so heavily on mortgages, the firm has to rely on funding from large brokerages and investment banks. Most of its loans are packaged and resold on Wall Street. During that process of securitization, the lender has to cover its loans before those pools of mortgages can be distributed.
Of Countrywide's $200 billion-plus of liabilities, more than $125 billion came from outside borrowing, according to the company's second-quarter earnings statement.
But the markets' reluctance to buy mortgages right now is causing it to retain a greater proportion of mortgage loans than it sells.

In simple terms, this means that investment banks, the firm's traditional customers, are not buying the company's product. That figures to take a bite out of future earnings or revenues, or both.
The Federal Reserve took action Friday, acknowledging to a large degree the difficulty that Countrywide is talking about, announcing that it pumped $19 billion into the market in an effort to provide liquidity.

Countrywide's shares fell $5.11, or 17.8%, to $23.55 before the opening bell; the stock recovered somewhat by midday, down about 6% to $26.95.
Despite a slowing from the refinancing boom, Countrywide's stock is coming off a 26.2% return in 2006.

In fact, earlier this year, the stock had been on the rise.
Part of that was credited to speculation that Countrywide was ripe for a buyout. One of the candidates talked about was Bank of America Corp.

Those whispers in the market have all but died as mortgage markets tank and credit tightens. Even though it could be viewed as more reasonably priced, Countrywide would still represent a rather large takeout. The firm still has more than $200 billion in assets and a market capitalization topping $15 billion.

'[Countrywide's] challenge is to get through this liquidity crisis and adjust operations to the new market reality.'— Frederick Cannon, Keefe, Bruyette & Woods

Hostile takeovers in financials are also hard to pull off, analysts say. Countrywide's chief executive and co-founder, Angelo Mozilo, has said that management is committed to steering the firm through the current downturn.
Keefe, Bruyette & Woods' Cannon commented that uncertainty is so high right now that "it's hard to recommend that investors step into it at this point."

But he said: "We do think Countrywide will get through this and remain a leader. ... Its challenge is to get through this liquidity crisis and adjust operations to the new market reality."
Still, Cannon isn't recommending that new investors climb aboard just yet. He said that he remains neutral on the stock until the impact of a shakeout in mortgage markets becomes clearer.
Analysts at Merrill Lynch said Friday that the firm has the financial strength and management talent to survive what's a difficult market.

"We think CFC has the financial strength and management acumen to succeed, and we think Monday's disclosure that it would buy retail branches from a small lender for pennies on the dollar suggests it is not overwhelmed by the secondary-market gymnastics that is wreaking havoc on weaker names," Merrill told clients. See related story.
In a filing Thursday with the Securities and Exchange Commission, Countrywide said that while it plans to retain more loans until investor demand improves, it warned that a prolonged period of poor conditions "could have an adverse impact" on future profits and its financial condition.
"Based on our review of the risk section [of the filing], the aftermarket move seems to be an overreaction and we would recommend investors to accumulate stock on share price weakness," Merrill wrote.
The disclosure was made as part of Countrywide's regular quarterly financial report with the SEC.
When it announced second-quarter results in July, Countrywide indicated that widespread troubles in the subprime-mortgage market had spread to higher-quality loans. See related story.
At that time, Countrywide said that it expected the general slowdown in the housing market to last at least until 2009.
The same concerns are rattling the broader markets as well.

U.S. stock-market futures were pointing to another dark day of trading Friday following the plunge in the previous session, with central banks overseas pumping roughly $100 billion more into the banking system at a time of market worries. See full story. End of Story
Murray Coleman is a reporter for MarketWatch in San Francisco
Greg Morcroft is MarketWatch's financial editor in New York.

[Azul Real]

Nr. 21, 15. September 2006


Eine Zeitenwende steht bevor
Das Ende des Papiergeld-Zeitalters
Von Roland Baader, Waghäusel/Deutschland

Der Bankier Ferdinand Lips hat die Gründung der Fed (Federal Reserve System = Amerikanische Zentralbank) im Jahr 1913/14 - als das grösste Unglück in der Menschheitsgeschichte bezeichnet. Das war keine Übertreibung. Nur durch die Errichtung von Zentralbanken war es den Staaten der Erde möglich, sich sukzessive und schliesslich vollständig von ihren Goldwährungen zu lösen und zu reinen Papierwährungen überzugehen. Erst damit wurde es ihnen möglich, sich uferlos zu verschulden, ihre Bürger zu versklaven und verheerende Weltkriege zu führen.

Mit Goldgeld hätte weder der Erste noch der Zweite Weltkrieg geführt werden können (weshalb es auch jeweils bei Kriegsbeginn abgeschafft wurde), noch hätten die Systeme des Todes und der Vernichtung - wie der Kommunismus und Sozialismus inklusive des Nationalsozialismus - länger als ein paar Wochen überdauern können. Auch der in den entwickelten Demokratien seit Jahrzehnten betriebene Samtpfotensozialismus des Wohlfahrtsstaates - ein schleichender Krieg gegen die eigene Bevölkerung - hätte mit echtem Geld schon früh sein Ende gefunden.

Kaufkraft schwindet

Als Präsident Nixon im Jahr 1971 die letzte schwache Verbindung zwischen Gold und Geld kappte, indem er die Einlösungsgarantie für die Dollarguthaben ausländischer Zentralbanken in Gold aufkündigte, hat er damit ein noch nie dagewesenes Experiment gestartet: Seither - seit 35 Jahren - befinden sich alle Nationen der Erde in einem reinen Papiergeldstandard. War die Kaufkraft des Dollars von 1800 hundert Jahre später - also 1900 - noch dieselbe, und war sie auch im Jahr 1970 noch nicht weit davon entfernt, so hat der reine Papiergelddollar seit 1971 rund neunzig Prozent seiner Kaufkraft verloren. Auch die angeblich so stabile D-Mark hatte bei ihrer Ablösung durch den Euro nur noch fünf Prozent ihres Tauschwertes von 1950. Dem Schweizer Franken erging es keineswegs besser. Und wie eine Studie der Deutschen Bundesbank in Zusammenarbeit mit der Universität Freibourg / Schweiz belegt, hat auch der Euro in seinem kurzen Leben schon wieder vierzig Prozent seiner Kaufkraft eingebüsst.

Tragisches Spiel

Die Ökonomen scheint das jedoch nicht zu stören. Mit ihren Weisheiten von einer "antizyklischen Geld- und Fiskalpolitik" und von einer "feingesteuerten Zentralbankpolitik" betreiben sie das tragische Spiel fleissig mit. Mit wenigen rühmlichen Ausnahmen vertreten sie die Ansicht, dass es zum heutigen reinen Papiergeldsystem "keine vernünftige Alternative" gebe. So unglaublich es klingen mag: Die meisten Ökonomen wissen noch nicht einmal mehr, was Inflation ist. Sie definieren Inflation als Preisniveausteigerung. Das entspricht der Aussage eines Mediziners, Masern seien Pusteln auf der Haut. Bevor die Nationalökonomen die Irrlehren ihres Lieblings-Gurus Lord Keynes aufgesogen hatten, wussten sie noch, dass Inflation ein monetäres Phänomen ist - also Geldmengenvermehrung heisst. Die Erhöhung des Preisniveaus, die sog. Preisinflation ist ein Symptom, eine Folgeerscheinung der eigentlichen Inflation - also der Erhöhung der Geld- und Kreditvolumina, die über den Zuwachs der Güterproduktion hinausgeht.

Diese Preisinflation kann nicht nur auf den Konsum- und Investitionsgütermärkten auftreten, sondern auch auf den Märkten für Vermögensgüter. Das, was die amerikanischen Wirtschaftswissenschaftler "asset price inflation" nennen, trat in den letzten zwanzig Jahren in Schüben auf: Erst rasten die Papierdollars um die Welt und ruinierten eine Währung nach der anderen (Mexiko, Russland, Asien, Argentinien), dann bildeten sich gigantische Blasen, zuerst als High-Tech-Aktienblase, dann bei Immobilien und Hypotheken (vor allem in den USA, in Spanien, England und Irland), und derzeit bei den Rohstoffen (aufgesattelt auf den langfristigen Aufwärtszyklus der Rohstoffe). Sie alle wurden aufgebläht von der heissen Luft der masslosen Papier- und Kreditgeldvermehrung. Die Zentralbanken der Industrienationen und das in ihrem Schlepptau segelnde (und auf Bruchteilsreserven basierende) Bankensystem haben in den letzten zwei Jahrzehnten ganze Ozeane aus Liquidität erzeugt, indem sie die Geldversorgung der Volkswirtschaften jahrein jahraus um ein Vielfaches des jeweiligen Güterzuwachses erhöht haben. Allen voran die Fed mit ihrem langjährigen Kapitän Alan Greenspan. Während sich das Gütervolumen in den letzten dreissig Jahren vervierfacht hat, wuchs die Geldmenge in derselben Zeit auf das Vierzigfache. Die diesem System immanente Perversion ist nicht mehr zu überbieten. Sobald die vom papierenen Zentralbankwesen selber aufgepumpte Blase platzt und eine Rezession oder Depression droht, werden die Pumpen auf einen noch höheren Gang geschaltet, um der drohenden Krise entgegenzuwirken.

Papiergeld durch Verschuldung

Im gleichen Zuge und aus denselben Quellen gespeist wuchs die Staatsverschuldung ins Astronomische (aber auch die Schulden der privaten Haushalte). Papiergeld kann gar nicht anders entstehen als durch Verschuldung. Allein die deutsche Staatsschuld von offiziell 1,5 Billionen Euro ergäbe einen 300 km hohen Turm, wenn man sie in Form von 500-Euro-Scheinen flach aufeinanderstapeln würde. Und in den USA hat George W. Bush mehr neue Staatsschulden angehäuft als alle vorangegangenen Präsidenten in der Geschichte der USA zusammengenommen.

Die Bürger kümmert das wenig, weil sie nicht wissen, dass sie die Staatsschulden permanent auf dem Inflationsweg - also durch unablässigen Kaufkraftverlust ihrer Einkommen und Ersparnisse - bezahlen. Auch die nach der Hyperinflation der Zwanziger Jahre völlig verarmten Deutschen wussten nicht, dass sie mit dem Verlust ihrer Lebensersparnisse die Staatsschuld so weit abgetragen (entwertet) hatten, dass die riesigen Kriegsschulden des Reiches mit fünfzehn Vorkriegspfennigen hätten beglichen werden können.

Doch nun nähert sich das weltweite Papiergeldregime seinem bösen Ende. Nach jeder Blase im Weltfinanzsystem drängen die Marktkräfte zurück zu einem gesunden Gleichgewicht der relativen Preise. Das könnte jedoch nur in Form einer deflationären Rezession oder Depression geschehen. Und das will niemand, die Politik nicht, die Zentralbanken und Banken nicht, die Unternehmen nicht, und die Konsumenten auch nicht. Also wird beim ersten Krisenzeichen erst recht neues Geld (Inflation und Schulden) ins System gepumpt. Die Volkwirtschaften werden jedoch durch das Aufeinanderfolgen unbereinigter Blasen immer unfähiger, das zusätzliche Geldangebot zu "verdauen".

Der neue Fed-Chef Bernanke hat verlauten lassen, dass er bei einer sich ankündigenden Weltwirtschafts- oder Weltfinanzkrise "um jeden Preis" inflationieren wird. Ob ihm das bei Bedarf gelingen wird - oder ob ihm nicht doch die fällige Depression entgleiten wird, ist eine offene Frage. Gelingt es ihm und spricht sich das beim Publikum einmal massenhaft herum, beginnt die Hyperinflation. Diese entstammt - auch das wissen die Ökonomen nicht mehr - ab dann nicht mehr der Angebotsseite (Bankensystem), sondern der Nachfrageseite (Bevölkerung). Verbreitet sich in der Bevölkerung die Erwartung permanenter und zunehmender Inflation, so beginnen die Leute, geplante Zukunftskäufe vorzuziehen und ihr Geld rascher auszugeben, "bevor die Preise noch mehr gestiegen sind". Die Umlaufsgeschwindigkeit des Geldes erhöht sich - und somit auch die Preisinflation. Das Ungeheuer Inflation nährt sich dann aus sich selbst heraus und schwillt zu furchtbaren Dimensionen an.

Rettungsring über Bord?

In dieser Phase, die täglich näher rücken kann, wird offenbar, was das Zentralbankensystem und sein Papiergeld wirklich können, nämlich gar nichts ausser die Welt in den Abgrund zu stürzen. Und dort lauern nicht nur Armut und Verelendung, sondern auch Krieg und Revolution, der Verlust aller Sicherheit und ein Ersaufen der Nationen in einem Meer aus Kriminalität und Aggression. Der grosse Ökonom und Nobelpreisträger Friedrich A. von Hayek, ein bedächtiger Wissenschaftler von Weltrang, wusste sehr wohl, warum er in seinem letzten Werk ("Denationalisation of Money", 1976) so dringlich die Entstaatlichung des Geldes gefordert und geschrieben hat, dass es dabei um nicht weniger als um das Überleben unserer Zivilisation geht. Wie wenig das von den Mainstream-Ökonomen begriffen wird, zeigt der erneute Vorstoss des Lausanner Ökonomen Thomas von Ungern-Sternberg für einen Verkauf der verbliebenen 1,290 Tonnen Gold der Schweizer Nationalbank. Man kann nur hoffen, dass die Schweizer Bürger klug genug sind, nicht den Rettungsring über Bord zu werfen, bevor der Sturm beginnt.

Roland Baader

[Azul Real]

Fallout mit Viruscharakter

Für die meisten Investoren ist die aktuelle Situation an den Finanzmärkten aus eigener Erfahrung nicht zu bewerten. 2000 kam es zu keiner Bankenkrise, 1998 fiel lediglich ein großer Hedge Fonds (LTCM) der Krise zum Opfer, auch in den Rezessionen der 80er Jahre kam es zu keiner Kreditklemme. Man muss bis in die Jahre 1973/74 zurückschauen, um eine ähnliche Situation wie aktuell zu finden. Auch damals fielen die Häuserpreise. Die Liquiditätskrise kulminierte in Deutschland im Juni 1974 mit dem Zusammenbruch der Herstatt-Bank. Allerdings gab es damals keine Finanzinstrumente wie CDOs, ABS, CDX. Der Markt für Optionsscheine bildete sich gerade und Hedge Fonds waren nahezu unbekannt.

Der „Fallout“ der so genannten „Sicherungsinstrumente“ verbreitet sich derzeit rasend schnell wie ein Computervirus um die Welt. Sogar die als Equivalent zu Cash angesehenen langweiligen Geldmarktfonds scheinen von diesem Virus verseucht zu sein. Ein Analyst schrieb mir dieser Tage, dass er trotz intensiver Recherche nicht in der Lage war, einen in Deutschland zugelassenen Geldmarktfonds zu finden, der zu 100 Prozent in erstklassigen Staatsanleihen anlegt. Seiner Meinung nach enthalten alle Geldmarktfonds zwischen 4 und 25 Prozent ABS-Papiere und einige noch erheblich mehr. Das Wall Street Journal berichtete in der vergangenen Woche über den Umstand, dass Geldmarktfonds „mortgage backed securities“ enthalten.

Und ausgerechnet in diese Fonds fliehen die Anleger. Laut AMG-Data flossen in der vorletzten Woche 36,23 Mrd. US-Dollar in US-Geldmarktfonds, so viel wie noch niemals zuvor (schwarzer Pfeil).

http://img.wallstreet-online.de/news/066/73/39

Das frühe Eingreifen der Zentralbanken mittels Kreditspritzen wirft Fragen auf. Wie kann es sein, dass ein solcher Eingriff bereits erfolgen muss, obwohl der DAX gerade einmal 10 Prozent vom Top gefallen ist und der Dow Jones Index erst gut 5 Prozent verloren hat? Auch nach intensiven Recherchen kann ich keine Situation finden, in der die Zentral-banken weltweit und koordiniert in einer derart frühen Phase einer Abwärtsbewegung in die Märkte so massiv eingegriffen haben. Wir erinnern uns: Noch am Dienstag hatte die US-Fed den Leitzins unverändert gelassen und dabei die Inflationsrisiken betont. Ist es vorstellbar, dass die US-Fed von den Ereignissen am Donnerstag und Freitag überrollt wurde? War sich auch die EZB sich der Schärfe des Problems vorab nicht bewusst? Offensichtlich nicht, oder hätte Trichet sonst eine Zinserhöhung für das nächste Meeting angekündigt? Für die USA preisen die Märkte jetzt eine Zinssenkung beim nächsten Meeting im September zu 100 Prozent ein.

All das, was bisher an die Öffentlichkeit gedrungen ist, spiegelt nicht wider, was derzeit bei Banken und Brokern los ist. Dort wird jeder Stein nach „Viren“ umgedreht. Während die Bafin bei deutschen Instituten „herumstochert“, hat es sich die amerikanische Börsenaufsicht SEC zur Aufgabe gemacht, die großen Broker und Banken der USA nach faulen Papieren zu durchleuchten. Das Ergebnis dieser Untersuchung dürfte der eigentliche Lackmus-Test für die Finanzbranche sein. Außer Bear Stearns hat noch kein großer Broker zugegeben, Verluste in größerem Ausmaß aus faulen Krediten erlitten zu haben. Ich kann mir nicht vorstellen, dass die SEC Öl ins Feuer gießen möchte. Auch wenn es sich herausstellen sollte, dass Goldman Sachs, Merrill Lnych und Co. in ihrer Substanz gefährdet sein würden, würde die SEC so etwas nicht nach außen geben. Nur die offensichtlichen Dinge würden bekannt gegeben.

Was bedeutet dies für die Märkte? Unsere Indikatoren befanden sich Anfang vergangener Woche „am Anschlag“. Sie waren absolut überverkauft und bildeten teilweise untere Extrema aus, für die historisch betrachtet keine vergleichbaren Daten existieren. Der zwischenzeitliche Anstieg linderte die überverkaufte Situation. Worauf wir jetzt bei einer Fortsetzung der Abwärtsbewegung an den Aktienmärkten achten, ist die Ausbildung positiver Divergenzen in unseren Indikatoren. Dann wäre der Weg für eine zwischen-zeitliche Markterholung frei.

Solange die Finanzkrise nicht in eine Phase wirtschaftlichen Abschwungs in den USA einmündet, besitzen die Zentralbanken wahrscheinlich das Vermögen, einen größeren „Meltdown“ zu verhindern. Doch sobald offensichtlich werden sollte, dass die Finanzkrise eine US-Rezession getriggert hat, dürften die Zentralbanken nicht mehr in der Lage sein, die dann in Bewegung geratende Abwärtsspirale aus Gewinneinbrüchen und Arbeitsplatzverlusten aufzuhalten.

Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest

[Azul Real]

Jeder mit jedem

Die Probleme amerikanischer Hausbesitzer erschüttern die Weltwirtschaft. Eine Übersicht, wie die Krise sich fortpflanzen kann.

Von Arne Storn

Wo immer in der Weltwirtschaft derzeit Probleme auftauchen – Auslöser ist im Zweifel der amerikanische Immobilienmarkt. In Deutschland müssen Staat und Kreditwirtschaft die IKB Deutsche Industriebank vor dem Bankrott retten. In Frankreich nimmt der Versicherer Axa eigenes Geld, um die Anleger zweier angeschlagener Fonds herauszukaufen. In den USA verlieren Investoren des Hedgefonds Sowood binnen Wochen die Hälfte ihres Vermögens und 7000 Mitarbeiter des Hypothekenfinanzierers American Home Mortgage binnen Tagen ihren Job. Firmenverkäufe wie im Fall von Cadbury Schweppes in Großbritannien werden abgesagt, Finanzhäuser wie Citigroup bleiben auf Milliardenkrediten sitzen, weltweit fallen die Aktienkurse. Und das alles, weil Hunderttausende Amerikaner ihr Haus nicht mehr finanzieren können.

Im Zentrum des Aufruhrs stehen die Banken. Viele haben in den USA über Jahre zunehmend riskantere Immobilienkredite vergeben und diese größtenteils – verpackt in immer ausgeklügelteren Finanzprodukten – an Hedgefonds weitergereicht. Andere haben mit diesen Papieren spekuliert. Seit die Zinsen steigen, können mehr Hauskäufer mit geringer Kreditwürdigkeit ihre Schulden nicht bedienen. Das führt zu Verlusten bei Banken wie Hedgefonds. Nun werden die Banken vorsichtiger bei der Vergabe neuer Kredite und die Hedgefonds vorsichtiger beim Kauf neuer Kreditprodukte. Ratingagenturen wie Standard & Poor’s bewerten alte Risiken neu, was viele Investoren zum Verkauf ihrer Anlagen bewegt.

Übergreifen kann diese Krise, weil die Banken bei der Kreditvergabe nun stärker darauf achten, ob der Schuldner eine hohe Bonität besitzt und ob Abnehmer für die Kreditforderungen bereitstehen. Die zuletzt stark kreditfinanzierten Firmenkäufe von Finanzinvestoren bekommen dadurch Probleme. Alte Deals werden neu verhandelt, neue Deals gar nicht erst geschlossen. Das Geschäft mit Fusionen und Übernahmen, das die Aktienkurse vieler Konzerne nach oben getrieben hatte und dem Informationsdienst Thomson Financial zufolge in Europa gerade das Volumen des gesamten Jahres 2006 überschritt – es stockt. Den Banken drohen nicht nur die Gebühren für Kredite zu entgehen, sondern auch Einnahmen aus der Übernahmeberatung.

Entscheidend für die Frage, ob die Unruhe der vergangenen Tage zu einer Krise der globalen Wirtschaft führt, sind die Folgen für Unternehmen und Konsumenten. Sollten die Banken auch Industriekonzernen mit hoher Bonität Darlehen verweigern, könnte das zu weniger Investitionen, weniger Wachstum, weniger Jobs führen. Gravierender noch wäre ein Rückgang des privaten Konsums in den USA, denn der ist ein Motor der Weltwirtschaft. Traditionell bilden Aktien und Immobilien einen Großteil des Vermögens vieler US-Bürger. Sinken die Kurse an der Börse und die Preise auf dem Häusermarkt, drückt das auf die Laune und die Nachfrage vieler Amerikaner. Schon kursieren Meldungen über rückläufige Autokäufe infolge des Immobiliencrashs.

Dafür, dass auf die aktuellen Turbulenzen ein ruhiger Herbst folgt, spricht die Verfassung der Weltwirtschaft, die im Gegensatz zum Absturz der Börsen vor sechs Jahren robust ist. Weltweit ist ein erfreuliches Wachstum zu verzeichnen, vor allem in Europa und Asien, weshalb die Abhängigkeit von den USA heute weniger groß scheint. Viele Unternehmen erzielen Rekordgewinne. Immer noch wartet viel Geld darauf, mit Gewinn angelegt zu werden. So verlor der Hedgefonds Sowood 1,5 Milliarden Dollar, aber mit Citadel stand ein Notkäufer für Kredite und Wertpapiere bereit. Auch Investmentbanken wie Goldman Sachs hoffen auf ein lukratives Geschäft mit faulen Krediten.

Gegen die These von der heilsamen Korrektur spricht, wie die Stimmung an den Märkten binnen weniger Wochen gekippt ist – trotz der guten Fundamentaldaten. Auch beruhigen die beeindruckenden Zahlen vieler Banken nicht. Sie beziehen sich alle auf das zweite Quartal – den aktuellen Einbruch spiegeln sie nicht. Eine Prognose mochte etwa die Deutsche Bank nicht geben. Zudem hatte auch die IKB kurz vor ihrem Fastabsturz beruhigende Worte gefunden. Wer weiß, ob die Worte anderer Bankmanager belastbarer sind? Und was passiert, wenn noch mehr Hedgefonds ihre Vermögenswerte per Notverkauf abstoßen müssen oder gar pleitegehen?

DIE ZEIT, 09.08.2007 Nr. 33

http://www.zeit.de/bilder/2007/33/wirtschaft/allgemein/p-geldumlauf-pu/p-geldumlauf-pu-950.gif

[Azul Real]

Hühner, Gänse und Schweine, oder worum es bei der Hypothekenkrise wirklich geht

Der Finanzzusammenbruch, den wir auf der Spatzseite schon seit langer Zeit vorhergesagt haben (Beispiel, noch ein Beispiel), zeichnet sich nunmehr auch in den Tagesnachrichten ab. Wurden wir einst noch für unsere Hypothekenprognosen verlacht, ist den Spöttern inzwischen das Lachen im Halse steckengeblieben. Dabei sagen uns die staatsgesteuerten Medien noch immer nur die halbe Wahrheit.

So wurde gestern bekannt, daß die EZB die Kleinigkeit von erst 95 Mrd. Euro und dann noch mal 61 Mrd. Euro in den Markt geschossen habe, angeblich ca. 10% der Bargeldmenge M1. An sich schon ein außergewöhnlicher Vorgang, verrät die Meldung doch nicht die Brisanz der Lage. Hierzu bedarf es einiger Grundkenntnisse in Geldtheorie, und einiger Bereitschaft zu selbständigem Denken. Beides ist nicht immer vorauszusetzen.

So sind die nunmehr zusammenbrechenden minderwertigen "Subprime"-Hypothekenforderungen der US-Banken, die durch globalisierte Finanzverflechtungen weltweit so viele andere Banken ins Taumeln bringen, ja stets langfristig, also Teil der Geldmengen M3 und M4. Dort können sie sozusagen keinen Schaden anrichten, denn ihnen stehen nach dem Grundsatz der Fristengleichheit von Bank zu Bank und von Spekulant zu Spekulant ja auch immer nur langfristige andere Geschäfte gegenüber. Das merkt man dann nicht an der Milchtheke.

Und dabei geht es nicht nur um die Hypotheken: schon 2001 wies die Deutsche Bank alleine Eventualverbindlichkeiten (IAS 37.10) i.H.v. 11.227 Mrd. Euro aus, das 308-fache des Eigenkapital und ein Mehrfaches des gesamten deutschen Bruttosozialproduktes (!), eine volkswirtschaftliche Sprengladung erster Güte. Bisher lag die gut verpackt im Trockenen, aber das kann sich jetzt schnell ändern.

Verlieren nämlich die Teilnehmer langfristiger Spekulationsgeschäfte das Vertrauen, und genau das ist derzeit zu beobachten, dann werden sie so schnell wir möglich versuchen, ihre noch verbliebenen Gelder zu retten. Die sicherste Art, das zu tun, ist sich aus dem Geschäft zurückzuziehen, auch mit Verlust. Hierdurch werden mittel- und langfristige Gelder aus M3 und M4 zu Bar- oder kurzfristigen Buchgeldern. Sie werden realisiert. Geschieht dies plötzlich und in Panik, setzt eine Art Kettenreaktion ein. Auslöser hierfür könnte ein Bankzusammenbruch sein, den die EZB derzeit so dringend zu verhindern sucht. Gelingt ihr dies nicht, könnten plötzlich in sehr kurzer Zeit sehr viele Leute versuchen, ihre Schäfchen ins Trockene zu bringen - eine Kettenreaktion. Die Buchgeldmenge würde, trotz der Verlustmitnahme, explosionsartig ins Uferlose steigen, und mit ihr die Nachfrage nach scheinbar sicheren Sachwerten, aber mit ihr nicht die Gütermenge. Das Ergebnis wäre eine Hyperinflation, gegen die die Inflation 1922/23 ein Sonntagsspaziergang wäre, die finanzpolitische Kernschmelze.

Lassen wir uns mal auf ein Gedankenspiel ein von dem ich hoffe, daß es keine Prognose sein möge: nach dem Zusammenbruch einer Bank bricht Panik los, und die Leute stehen an den Schaltern nach Bargeld Schlange. Die Scheine gehen aus, aber die Banken schreiben gerettete Spar- und Fluchtgroschen den Girokonten gut. Die sind auch nicht sicher, also wird versucht, was immer möglich zu kaufen. Die Flucht in die Sachwerte. Milch ist nach einem Tag nicht 50% teurer, sondern 50.000 mal so teuer. Die Lebensersparnisse eines Arbeitnehmers reichen nicht mehr für ein Abendessen. Der Goldpreis explodiert, ein untrüglicher Indikator - denn Gold paßt in jedes Fluchtgepäck.

Geldbesitzer sind aber nicht die Hartz-IV-Empfänger, denn denen hat man das ggfs. verbliebene Geld ja schon vorher weggenommen. Geldbesitzer sind zwar die wenigen Reichen, aber die haben auch Sachwerte. Da tut der Verlust der Konten weniger weh. Ausschließlich mit Geld in Gestalt von Spar- und Anlageverträgen abgesichert ist dagegen der Mittelstand. Was wir erleben könnten ist also eine Defacto-Enteignung des Mittelstandes: Arbeitnehmer, Unternehmer, Freiberufler verlieren ihre Spargroschen, Lebensversicherungen, Altersrenten. Ihre Existenz. Genau das hatten wir 1923 ja schon einmal, damals aber als Erbe von Versailles.

Geld aber ist das Blut der Welt, und mangels Zahlungsfähigkeit gehen Betriebe Pleite und ohne Konto kann man nichts mehr kaufen. Also setzt der Run auf Arbeitsverhältnisse und den Tauschhandel ein, aber der Wert der Arbeit geht durch Überangebot gegen null. Massenarmut bricht aus und die derzeit noch einigermaßen funktionierende soziale Absicherung bricht in wenigen Wochen zusammen. Menschen verhungern, kennen wir auch - aus den 1930er Jahren. Eine neue Weltwirtschaftskrise, diesmal aber wirklich globalisiert.

Das aber bringt uns zum erschreckenden Ergebnis dieser Analyse, denn aus der Geschichte kann man lernen, auch wenn Ewiggestrige diese Lektion mit großem Starrsinn verweigern. Die nämlich bei der großen Inflation nach dem Zwangsfrieden von Versailles ihre Sparguthaben und damit ihre Absicherung verloren haben sind auch diejenigen gewesen, die am 18.02.1943 bei Goebbels Sportpalast-Rede nach dem Totalen Krieg brüllten. Ohne Inflation, so kann mindestens vermutet werden, wäre das mit Hitler und dem Dritten Reich ganz anders gekommen. Wir aber wiederholen gegenwärtig den gleichen Fehler wie damals, wenngleich aus anderem Grunde.

Das ist, worum es wirklich geht: nicht der gleichsam abstrakte Zusammenbruch irgendwelcher US-Hypothekenbanken ist Gegenstand der Nachrichten, sondern das Ende der (in Mitteleuropa) seit 1945 andauernden Friedensphase. Wir reden nicht wirklich über Geld, sondern über den Dritten Weltkrieg. Es geht nicht um Zwangsversteigerungen und Insolvenzen, also private Katastrophen Einzelner, sondern um die Gefahr eines globalisierten Krieges, der diesmal wirklich ein Weltkrieg wäre, denn Banken sind heute grenzenlos untereinander verknüpft. Stürzt ein Kreditinstitut ein, folgen alle anderen, und das wäre der finanzielle Overkill. Armut, Anarchie - die Straßen des Libanon wären ein Ruheraum im Vergleich zu dem, was hier droht. Kein Wunder also, daß die hohen Herren auf den Direktorensesseln der EZB derzeit wie Espenlaub zittern. Sie haben allen Grund dazu, und wir mit ihnen.

Eine gute Vorsorge besteht nicht mehr in Sparbüchern und Festgeldanlagen, und das nicht nur wegen der Abgeltungsteuer. Sie besteht in Hühnern, Gänsen, Enten und Schweinen, im Garten zwischen der Kartoffelplantage und dem Gemüsebeet zu halten. Wenn Bund, EU und die EZB den inzwischen sogar für Fernsehzuschauer sichtbar drohenden Zusammenbruch nicht mehr abwenden können, werden bald all die Hunger leiden, die sich solch gute Dinge mangels Garten oder mangels Tauschobjekten nicht leisten können.

Links zum Thema: »Ökologischer Marshallplan« | Den Brotkorb hoch! | Die Glaubwürdigkeit der Bankrotteure | Kapitalmarkt-Magie: Das Wertpapier ohne Rückwärtsgang, oder wie Verluste nachhaltig verhindert werden | Wo es rückwärts vorwärts geht: über Produktivität, Knappheit und Herrschaft | Unternehmensteuerreform 2008: wie Kleinanleger abgezockt werden (interne Links)

Veröffentlichungsdatum: 11.08.2007
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#51 von derbewunderer Benutzers ausblenden 12.08.07 15:47:24 Beitrag Nr.: 31.130.228

Folgende Antwort bezieht sich auf Beitrag Nr.: 31.130.198 im neuen Fenster öffnen von 1erhart am 12.08.07 15:39:15


Wir stehen noch am Anfang, die ARM Mortages adjustieren wieder im September und Oktober, Dann gibt es die nächste Welle.

Außerdem , wie lange will die EZB mit Schnelltendern rummachen. Das brint nur temporär was. ich stelle mal ein gutes Posting aus dem US Board zur Dikussion rein, also nicht meine Leistung, sondern des Users TravIsgod aus dem US Yahoo Board.

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\"This is not a bailout.

Let me preface by mentioning that I used to work in support of the NY Money Desk at Morgan Stanley.
This trading desk did repo transactions. A repo is when you have large illiquid positions, such as securities, and you desire cash, either for short-term investments or to meet payment needs. You pledge the securities as COLLATERAL for the loan and you agree to REPAY the loan in short order. The alternative is to liquidate some of your positions and use the cash from the sale. It\'s easy to see how liquidation is problematic, especially if the cash needs are high. This is like a car title loan, basically. You pledge your car title as security for short-term cash that you\'ll pay back next week, for example. The difference is the sheer scale upon which banks do repos with each other.

The liquidity crisis you heard about was because large banks had gone very short of cash. They have been unable to move large blocks of CDOs because these are being marked to market (aka worth @#$%) and nobody is buying them.

Banks normally do not use the discount window at the Fed. They prefer to borrow from each other. The Fed offers repo loans where they loan money for short terms at the Fed Funds rate and they accept basically any securities at a par you state in exchange.

What occurred Friday is that banks WOULD NOT LEND to each other. The issue is that they believed that the counterparty was not SOLVENT, iow, had no cash and would not have any cash. NOBODY now wants to be holding those securities that were pledged, IE, the vast piles of toxic waste CDOs, because if the repo counterparty fails to repay, you are ACCEPTING those piles of steaming crap as collateral. Additionally, there\'s a matter of PRICING the collateral. With the MASSIVE, systemic repricing of CDOs that has just occurred, NOBODY can even figure out if the damned things are worth A DIME. So, NO BANK is going to accept these as collateral in a repo without a HUGE risk premium, if they\'d take them at all!

This is precisely why BNP FROZE those funds; they COULD NOT FIX THE VALUE of the assets! This should STUN you. The entire financial industry makes its money pricing assets and BNP, the largest bank in france, could NOT fix the price of \"BILLIONS\" worth of CDOs.

The crisis in Europe was way worse than here, given the levels of discount window funds injection into financial entities. Had the CBs not intervened, Friday would have been Armageddon. Banks were literally INSOLVENT and at the point of default on obligations, which would have set into motion the bazillions worth of default swaps derivatives that have been manufactured by these same banks.:shock:

But, the problem has not gone away. The Fed LOANED these banks this money. This loan has to be repayed. Even if they can roll over the loan again for another 3-dayer, at SOME POINT very soon, those banks will exhaust their ability to pledge collateral to raise cash and will default.

NOBODY wants to get stuck with billions worth of worthless CDOs and everyone has realized that they cannot have ANY FAITH in the ratings or risk assessments performed by the originators because these people were loaning to corpses for YEARS, to people who had no chance in HELL of repaying.

Remember, the money to the Fed HAS TO BE PAID BACK.
It is not free cash and the Fed will not KEEP the collateral. The cash crisis is merely DEFERRED. As of Friday, the only institutions lending money are the Central banks. This is a crisis of immense proportions. The Fed is loaning money to keep gigantic institutions from collapsing and to prevent SYSTEMIC DEFAULT.\"

[Azul Real]

DJ BMWi: Kein negativer Einfluss der Subprime-Krise auf Wachstum

BERLIN (Dow Jones)--Die Entwicklungen aufgrund der Krise am US-Subprimemarkt
für Hypothekenkredite haben sich nach Einschätzung der
Bundesregierung noch nicht auf das deutsche Wirtschaftswachstum
niedergeschlagen. "Für das Wirtschaftsministerium kann ich sagen, dass wir
zum jetzigen Zeitpunkt keine negativen Einflüsse auf das sehr robuste
Wirtschaftswachstum in Deutschland sehen",:lol: :lol: sagte der Sprecher des
Bundeswirtschaftsministeriums (BMWi), Steffen Moritz, am Montag in einer
Pressekonferenz in Berlin.

Ein Sprecher des Bundesfinanzministeriums (BMF) wies bei derselben
Pressekonferenz die Frage zurück, ob sich das BMF auf weitere
Rettungsaktionen in Deutschland einstelle. "Ich sehe hierfür keine
Notwendigkeit," sagte BMF-Sprecher Stefan Olbermann. Es habe "keinen Sinn,
Spekulationen anzustellen". Nötig sei es, dass die Aufsichtsbehörden
ihre Tätigkeit weiter fortsetzen wie in der Vergangenheit, hob er jedoch
hervor. Der stellvertretende Regierungssprecher Thomas Steg ging unterdessen
davon aus, "das angesichts der Berichterstattung der Bundesfinanzminister am
Mittwoch in der Kabinettssitzung das, was möglich ist zur Einordnung und
Bewertung im Kreis der Kabinettsmitglieder darlegen wird".

Notenbanken hatten am Montag und Ende vergangener Woche weltweit hohe
Liquidität ins Bankensystem gegeben, um einer globalen Kredit- und
Finanzkrise entgegen zu wirken. Die bundeseigene KfW Bankengruppe hatte vor
zwei Wochen eine Gewinnwarnung ausgesprochen, weil die Refinanzierung des von
ihr geführten Investmentvehikels "Rhineland Funding" vor dem Hintergrund
von Engagements in strukturierten Portfolioinvestments aus dem US-Markt
für zweitrangige Hypothekenkredite gefährdet erschien. Die KfW war
daraufhin in die Liquiditätslinien gegenüber dem "Rhineland Funding"
in Höhe von 8,1 Mrd EUR eingetreten. Auch die Privatbanken, Sparkassen und
Volksbanken waren mit zur Rettung der IKB eingesprungen.

-Von Andreas Kißler, Dow Jones Newswires, +49 (0)30 - 2888 4118,

andreas.kissler@dowjones.com

DJG/ank/kth

(END) Dow Jones Newswires

August 13, 2007 06:39 ET (10:39 GMT)

Copyright (c) 2007 Dow Jones & Company, Inc.

081307 10:39 -- GMT

[Azul Real]

manager-magazin.de, 13. August 2007, 09:24 Uhr
http://www.manager-magazin.de/unternehmen/artikel/0,2828,499548,00.html

FINANZMÄRKTE

Das nächste Milliardenrisiko

Von Kai Lange

Während Amerikas Hypothekenkrise die Märkte durchrüttelt, rollt ein weiteres Milliardenrisiko auf den Finanzmarkt zu. Europas Zentralbank hat jetzt die Gefahren untersucht, die durch Übernahmen auf Pump sowie das Weiterreichen von Krediten für den Finanzmarkt entstehen. Das Ergebnis ist beunruhigend.

Hamburg – Mit Liquiditätsspritzen in enormer Höhe versuchen Notenbanken weltweit, das durch die US-Hypothekenkrise entfachte Feuer an den Finanzmärkten zu löschen. Analysten bemühen sich, die Gemüter zu beruhigen: Der sogenannte Subprime-Sektor für Darlehen mit geringer Bonität mache nur einen Teil des Kreditmarkts aus. Das ist die eine Seite.

Sinkende Aktienkurse: Europäische Zentralbank fürchtet neues Milliardenrisiko
Die andere Seite: Nicht nur Spekulationen am amerikanischen Hypothekenmarkt können Banken und Hedgefonds weltweit binnen kurzer Zeit in Bedrängnis bringen. Auch die zahlreichen durch Schulden finanzierten Firmenübernahmen (Leveraged Buy-outs, LBO) sowie der Trend, Kreditrisiken an Hedgefonds und andere Investoren weiterzureichen, bergen Sprengkraft für den Finanzmarkt, glauben die Experten der Europäischen Zentralbank.

Anleger fragen sich, wie viele Banken und Finanzhäuser wohl noch faule US-Hypothekenkredite in ihren Büchern haben. Dabei gerät in den Hintergrund, dass auch während des Übernahmebooms der vergangenen Jahre ein riesiges Kreditkarussell entstanden ist – in dem völlig unklar ist, wer am Ende das Ausfallrisiko trägt.

Die Summen, um die es geht, sind gewaltig und beängstigend zugleich. Private-Equity-Investoren haben 2006 fremdfinanzierte Übernahmen im Wert von 650 Milliarden Dollar durchgezogen. Der Kredithebel (Leverage) wurde zuletzt immer steiler und risikofreudiger angesetzt: Käufe mit bis zu 80 Prozent geliehenem Geld waren möglich – und die Schulden, die zum Großteil dem übernommenen Unternehmen aufgebrummt werden, wuchsen.

Zwar ist ein Unternehmen wie der US-Autobauer Chrysler nicht mit einem Hauskäufer ohne Eigenkapital zu vergleichen. Die meisten Unternehmen, die in den vergangenen Jahren von Firmenjägern übernommen wurden, waren und sind im Gegensatz zu vielen Subprime-Kunden in der Lage, ihre Schulden zu bedienen. Dennoch gibt es vergleichbare Mechanismen: Im Subprime- wie im LBO-Markt werden Kredite munter weitergereicht und neu verpackt.

In beiden Fällen sind die Akteure darauf angewiesen, einen Abnehmer für ihre Darlehen zu finden. Und in beiden Fällen können plötzlich Kreditrisiken in Milliardenhöhe in den Büchern der Kreditinstitute auftauchen, wenn das Spiel zu stocken beginnt.


"Auswirkungen in verschiedenen Phasen"

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat in ihrem Monatsbericht August die Risiken untersucht, die das Geschäft mit schuldenfinanzierten Übernahmen für das Bankensystem sowie für das gesamte Finanzsystem mit sich bringt. Zwar halten sich die direkten Kreditengagements der Banken in Grenzen, da sie einen Großteil ihrer Kredite weiterreichen und "ausplatzieren", heißt es im Bericht der EZB. Dennoch bleibe es "sehr intransparent, von wem die weitergereichten Kreditrisiken aus LBO-Transaktionen letztlich gehalten werden."


Übernahmen auf Pump: Zentralbank erwartet Ausfälle
Sollten mit Schulden beladene Unternehmen aufgrund steigender Zinsen, hoher Risikoprämien, nervöser Finanzmärkte oder nachlassender Konjunktur in Schwierigkeiten geraten, dürfte sich dies "in verschiedenen Phasen" auf die Banken auswirken, schreibt die EZB. Zunächst würden diejenigen Banken, die entweder Beteiligungen des Unternehmens oder Direktkredite in ihren Bilanzen halten, in Mitleidenschaft gezogen werden.

Die Risiken für die Finanzstabilität hingen davon ab, welche Bedeutung die betroffene Bank für das Finanzsystem habe, und ob sie über ausreichende "finanzielle Puffer" verfüge, um eine abrupte Verschlechterung ihres Firmenkreditportfolios aufzufangen.

Doch auch diejenigen Banken, die ihre Kredite zum Beispiel in Form von Unternehmensanleihen oder Kreditderivaten (Asset Backed Securities, ABS oder Collateralized Debt Obligations, CDOs) weitergegeben haben, sind im Falle einer Krise am LBO-Markt noch nicht aus dem Schneider. Auf sie kommen sogenannte "Gegenparteirisiken" zu, warnt die EZB.

Die Gegenparteirisiken können umso größter werden, je komplizierter der sogenannte Credit Risk Transfer gestaltet ist: Denn die Kreditweitergabe bringt immer mehr unterschiedliche Gläubiger mit unterschiedlichen Interessen ins Spiel.

Ein Hedgefonds könnte zum Beispiel die nachrangigste Tranche eines LBO-Finanzierungspakets erworben haben. Solche hochspekulativen Papiere bringen im Erfolgsfall hohe Renditen, doch sieht der Hedgefondsmanager als Letzter sein Geld wieder, wenn das betroffene Unternehmen in Schwierigkeiten gerät. Er wäre also als Erster von einer finanziellen Notlage des Zielunternehmens betroffen und könnte gleichzeitig aufgrund seiner eigenen Finanzierungsstruktur nur für eine sehr kurze Zeit Verluste verkraften.

Wenn alle gegeneinander spielen

Der Hedgefonds könnte also alles daran setzen, das betroffene Unternehmen möglichst früh zur Liquidation zu zwingen, um zumindest einen Teil seiner Verluste aufzufangen. Damit verfolgt er möglicherweise entgegengesetzte Interessen zu einer Bank, die zum Beispiel erstrangige Darlehen des Unternehmens erworben hat und der daran gelegen sein könnte, das Unternehmen am Leben zu erhalten.

Handelspartner im Dunkeln: Wer gegen wen spielt, ist nicht immer transparent
Am Ende einer langen Risikotransferkette wissen die unterschiedlichen Gläubiger möglicherweise gar nicht, mit wem sie zusammen in einem Boot sitzen. Nach Meinung der EZB müssen Banken auch nach dem Verkauf ihrer Kreditrisiken die Aktivitäten sowie die Bonität ihrer Geschäftspartner "laufend überwachen".

Die Gegenparteirisiken könnten ein solches Ausmaß erreichen, dass einige Institute möglicherweise nicht in der Lage sind, Verluste über eine kurze Frist hinaus zu verkraften, warnt die EZB. Angesichts der großen Bedeutung, die der Risikotransfer für die großen Investmentbanken gewonnen habe, könnten sich mögliche Schocks, die zu einer "tief greifenden Verwerfung" bei der Preisfindung oder beim Handel in diesen Märkten führen, möglicherweise auf mehrere Institute gleichzeitig auswirken.

Nicht nur im Fall DaimlerChrysler Chart zeigen haben die vom Käufer Cerberus beauftragten Investmentbanken binnen kurzer Zeit ein Problem bekommen. Da sich für eine geplante Chrysler-Ramschanleihe keine Interessenten am Kapitalmarkt fanden, mussten die Banken ihre zur Finanzierung des Deals vergebenen Kredite länger als geplant in ihren Bücher behalten. Der Verkauf von Chrysler ging dennoch über die Bühne, weil Konzernmutter DaimlerChrysler einen weiteren Milliardenkredit in ihre Bücher nahm.

Nach Schätzungen der Finanzagentur Thomson Financial wollen Investmentbanken allein in den USA noch Darlehen im Wert von mehr als 200 Milliarden Dollar an den Kapitalmarkt weiterreichen – ob sie genug Käufer dafür finden, ist derzeit mehr als fraglich.

Kredite wie Blei in den Büchern

Die Folge: Eine Bank, die sich gar nicht mehr als Kreditgeber, sondern nur noch als Kreditarrangeur an dem LBO-Spiel beteiligt hatte, bleibt plötzlich auf ihrem Darlehen sitzen. Ein Kredit, der eigentlich wie ein durchlaufender Posten behandelt und rasch weitergereicht werden sollte, bleibt in den Büchern hängen – und verschlechtert entsprechend das Risikoprofil. Für viele Banken könnte die Folge sein, sich zunächst einmal aus weiteren LBO-Transaktionen herauszuhalten. Doch sollten die Kredite dann auch noch Not leidend werden und nicht mehr bedient werden, hat die Bank ein echtes Problem.

Zu den bedeutendsten Risikoquellen, die Banken im Zuge einer fremdfinanzierten Übernahme auf sich nehmen, gehört laut einer Umfrage des Europäischen Ausschusses für Bankenaufsicht (BSC) das sogenannte Underwriting- oder Warehousing-Risiko. Die beteiligten Investmentbanken gewähren dem Firmenjäger die für den Unternehmenskauf benötigten Kredite: Bis die Übernahme abgeschlossen ist und die Kredite von der Bank an den Kapitalmarkt weitergereicht sind, vergehen in der Regel jedoch mehrere Monate.

Bricht in diesem Zeitraum der LBO-Markt ein, laufen die Banken Gefahr, die gewährten Kredite ihrerseits nicht mehr loszuwerden: Nicht jeder Akteur, der in den vergangenen Jahren im Risikotransferspiel mitgemischt hat, kann eine solche Schwächephase aussitzen.

Viele fremdfinanzierte Übernahmen haben bereits zu haken begonnen. Nicht nur im Subprime-Sektor, sondern auch im LBO- und Kredittransfermarkt hat eine extrem kritische Phase begonnen. Auf den Finanzmarkt rollt eine zweite Welle zu.

[Azul Real]

Kolumne
Tobias Bayer: Denn sie wissen nicht, was sie tun

Die Schieflage der Industriebank IKB zeigt, wie komplex Bankenkrisen sind. Dabei ist alles ganz einfach.

Es ist eine der besten Muppets-Episoden. John Cleese stürmt als Pirat verkleidet das Raumschiff von Captain Link Ringelschwanz, Held aus der Serie "Schweine im Weltall". Das Entern scheitert. Cleese kann seine Ankunft der Crew nicht mitteilen, da er kein Kleingeld hat. Denn die Kommunikation an Bord funktioniert über ein Münztelefon.

Der absurde Sketch hat eine tiefere Bedeutung: Erstens gehören Schweine nicht ans Steuer eines Raumschiffs. Zweitens: Piraten erst recht nicht. Und drittens: Wenn schon unbedingt die Weiten des Alls erkundet werden müssen, dann bitte gut vorbereitet und mit dem notwendigen technischen Know-how.

Der Fall der Deutschen Industriebank IKB passt gut ins Muppets-Schema. Eine Mittelstandsbank gerät in Schieflage, weil sie sich mit hypothekenbesicherten Derivaten verhoben hat. Der Staat und die gesamte Bankwirtschaft müssen einspringen, um das Düsseldorfer Institut zu retten. Die Theorie der Wissenschaft erklärt die Ereignisse mit dem Hinweis auf das "Too big to fail"-Phänomen: Banken handeln übermäßig spekulativ, weil sie damit rechnen können, dass der Staat am Ende als Retter einspringt. Deshalb trifft es allzu häufig öffentliche Institute wie die Landesbank Berlin oder die WestLB, folgern Experten. Falsche Anreize, Moral Hazard, würde der Ökonom sagen. Dabei ist die Muppets-These viel naheliegender: Da tut einer etwas, was er nicht versteht. Mittelstandsbanker im Weltraum.


Viele Conduits, kein Geschäftsmodell

Ein Hinweis darauf, dass Unternehmen in gefährlichen Sphären schweben, sind oft exotisch klingende Namen für exotische Zweckgesellschaften, deren Existenzberechtigung sich nicht sofort erschließt. Parmalat zum Beispiel war für Milchprodukte bekannt. So etwas wie "Buconero" (Italienisch für "Schwarzes Loch") klang nicht nur abseitig, es war es leider auch und riss das Unternehmen aus Parma in die Insolvenz. Das IKB-Buconero heißt Rhineland Funding. In den Geschäftsberichten ist immer von "Conduit" die Rede, was sofort an den bankrotten Energiehändler Enron erinnert. So richtig intuitiv sind die spärlichen Ausführungen in öffentlichen Dokumenten zu Rhineland nicht: Da ist die Rede von Verbriefungen, von internationalen Kreditportfolien und Liquiditätslinien. Da ist die Rede von Commercial Papers und Spitzenratings. Mit der Verwaltung beauftragt sind einmal kanadische, dann wieder französische Banken. Das Ganze findet im US-Bundesstaat Delaware statt und ist laut Jahresbericht super erfolgreich, was sich aber nicht im Zahlenwerk ablesen lässt, da alles außerhalb der Bilanz stattfindet. Der Leser des IKB-Geschäftsberichts 2006 erfährt nur eines: Es geht um richtig viel Geld. Um satte 12,7 Mrd. $.

Das alles könnte jetzt vertiefend analysiert werden. Als Muppets-Sketch vereinfacht würde es sich aber so anhören: IKB-Captain Stefan Ortseifen lässt sich von schnittigen Beratern aus dem Geschäftsbanken-Orbit bequatschen, die von tollen Diversifikations-Warpantrieben plaudern, die im Sternen-TÜV gut abgeschnitten haben. Der Captain hat zwar keine Ahnung, lässt sich darauf aber ein. Alles läuft gut, bis ihm der Rumpf seines Oldtimer-Raumschiffs wegfliegt. Am Ende weisen Berater und TÜV die Schuld von sich, der Captain wird beurlaubt.

Stellt sich natürlich die Frage: Warum hat sich die IKB überhaupt darauf eingelassen? Eine Studie der Bank of England liefert einen Erklärungsansatz. Der Ökonom Tony Latter hat die Ursachen von 22 Bankenkrisen untersucht. In 18 Fällen war Missmanagement am Werk, das heißt kümmerliche Organisation und falsche Strategien. Nehmen wir das Beispiel WestLB. Keine große Krise, stattdessen viele Skandälchen. Jüngst erlitt die Bank heftige Verluste im Eigenhandel. Doch: Was macht die WestLB eigentlich, wenn sie nicht in den Schlagzeilen steht? Wie lautet ihr Selbstverständnis? Zentralinstitut der Sparkassen? Mittelstandsfinanzier? NRW-Dependance im Ausland? Die Ratingagentur Standard & Poor's konnte vor Kurzem jedenfalls in einem Researchbericht kein Geschäftsmodell erkennen. Folgender Schluss liegt nahe: Es wird übermäßig spekuliert, weil eben keine Strategie erkennbar ist. Die IKB hatte auch keine Antwort auf die Frage: Warum gibt es uns eigentlich? Und steigerte eben die Erträge mit Subprime-Abenteuern. Das brachte ihr kurzfristig Applaus ein - die Ratingagentur Moody's lobte noch im Dezember 2006 die kluge Diversifikation -, führte aber ins Desaster.


VaR meinst du?

Was bedeutet die Schieflage der IKB für die Bankenaufsicht? Vor allem eines: dass sie wichtig ist. Auch die schönsten Kennzahlen und statistischen Methoden können die wirklichen Gefahren nicht abbilden. Selbst Papiere mit guten Ratings erwiesen sich für die Düsseldorfer als versteckte Zeitbomben. Standardisierte Ansätze, wie sie im Rahmenwerk Basel II ihren Niederschlag finden, sind mit Vorsicht zu genießen. Nicht nur sind Ratingagenturen, denen von Basel II ein prominenter Platz eingeräumt wird, nicht allwissend. Sie leiden als gewinnorientierte Unternehmen immer auch an Zielkonflikten. Zumindest solange die Unternehmen selbst für ihre Ratings bezahlen.

Schlimmer noch: Weitverbreitete Risikomaße wie beispielsweise der "Value at Risk" (VaR) bergen selbst große Risiken. Der VaR ist mathematisch ausgedrückt das Produkt aus Risikolimit und erwartetem Risiko. Zu beobachten ist nun, dass die Banken, die seit einiger Zeit den VaR in ihren Geschäftsberichten ausweisen, zeitlich ausgeglichene VaR-Werte verfolgen. Damit das gelingt, müssen in einem schwierigen Marktumfeld Risikopositionen liquidiert werden. Zum Teil im großen Stil. Wenn alle das gleichzeitig tun, werden die Marktverwerfungen verstärkt. So trudeln alle prozyklisch in die Katastrophe.

An einer starken Bankaufsicht und an klaren Rettungskriterien für den Notfall führt also nichts vorbei. Überfordert das die Kontrolleure? Nein. Mag die Welt der Finanzen auch noch so kompliziert sein, so einfach ist sie auch. Ein Tipp an die Aufseher: Machen Sie einen Strategiecheck. Bei den Muppets heißt das: Trauen Sie keinem Schwein in einem Raumanzug.

Tobias Bayer ist Redakteur im FTD-Finanzressort.

Aus der FTD vom 14.08.2007

[Azul Real]

KOMMENTRAR: Die Emotion der ANGST ist stärker als die der GIER


Kommentar:
Der Markt zeigt ANGST, das ist unverkennbar am VDAX NEW oder dem US Pendant VIX abzulesen. Dabei ist es bezeichnend wie die Masse (die sich nur temporär mit den Finanzmärkten beschäftigt) durch eine aktuell überrepräsentierte Medienpräsenz des Themas "Finanzmärkte" mit dem Aufhänger "US Hypothekenkrise" (sogar RTL berichtete gestern in den Hauptnachrichten) in Angst und Schrecken versetzen lässt.

Dabei ist im Prinzip ja rein vom Kursgeschehen betrachtet, also charttechnisch, wenig passiert. Der Kommentator sagt sogar: "Endlich, puh, Durchatmen, die Phase der Überhitzung ist zumindest kurzfristig vorbei!" Und da ist meiner Meinung nach das Hauptproblem, denn als die Aktienmärkte über Gebühr stiegen, gab es wenige Kommentare die dies als Überhitzung, als ungesunde GIER anmahnten. Die Phasen der GIER sind eben eine schwächere Emotion, eine Emotion die Glücksgefühle verleiht. Man verliert hier schnell den Boden zur Realität und hat nur noch "Dollar Augen". Jetzt aber, wo endlich wieder Normalmaß sowohl bei der Volatilität als auch im Preisgefüge, bspw. des DAX, herrscht, bekommt der Außenstehende den Eindruck, als ob die Märkte nicht mehr zu retten wären, als ob etwas hervorzuhebend besonderes passiert sei. Dem ist aber nicht so und damit kommen wir zur Charttechnik, der Spezialität unseres Portals godmodetrader.de, nicht zuletzt auch des Kommentators.

WAS IST DENN ÜBERHAUPT PASSIERT?
Ganz einfach: Der DAX hat die Übertreibungsphase der Monate Mai/Juni beendet und ist seit dem Tagesschluss unterhalb von 7.800 in eine größere Konsolidierung eingemündet. Beachten Sie! Man kann hier nicht einmal das Wort Korrektur gebrauchen, trotz des -850 DAX Rücksetzers. Das Wort Korrektur wäre erst angebracht, wenn der DAX bestätigt unter den mittelfristigen Aufwärtstrend zurückfällt. Dieser verläuft aktuell bei etwa 6.650 und ist noch weit weit entfernt.

Wenn der DAX also in einem Rutsch bis 6.650 fallen würde, wäre das auch noch normal. Aber natürlich fallen Märkte selten in einem Stück.

So kann als harmonisch moderates bzw. realistisches Konsolidierungsziel der Bereich 7.040/7.100 benannt werden.

Hier dürfte der DAX im Frühherbst auf den mittelfristigen Aufwärtstrend treffen, der zwar aktuell bei 6.650 notiert, aber wöchentlich steigt. So wäre es nur allzu normal, und daher ist überhaupt keine Aufregung von Nöten, weil wir einen normalen Kursverlauf haben momentan, wenn der DAX spätestens ab dem Test des mittelfristigen Aufwärtstrends die Fortsetzung der übergeordneten DAX Rallye forciert, so dass der Index noch im Dezember Kurse deutlich oberhalb von 8.150 erreichen dürfte.

Andere Hinweise gibt es bisher nicht. Nur ein Monatschlusskurs unterhalb von 6.200/6.500 (langfristige Horizontalunterstützung + mittleres Bollinger Band im Monatschart) würde daran etwas ändern. In diesem Fall würde sich voraussichtlich eine mehrjährige, dann wirkliche Korrektur anschließen, was einen Rücksetzer bis zu maximal ~4.460 beinhalten könnte.

Abschließend noch eine Erklärungsversuch über das Geschehen der letzten Tage aus fundamentaler Sicht. 2 Fragen die beschäftigen dürften:

1) Warum reagiert der Markt gerade jetzt auf bekannte Verwerfungen des US Immobiliensektors?

2) Warum greift die EZB ein und was bedeutet dieser Eingriff?
Wenn man es erst einmal verstanden hat, ist alles einleuchtend. Der Kommentator hat sich informiert und versucht sein Verständnis der Lage und der Fakten in einfachen Worten an Sie zu vermitteln.


zu 1) Der Markt reagiert erst jetzt auf längst bekannte Verwerfungen des US Immobiliensektors, weil die Unternehmen mit Schieflagen erst jetzt aus fiskalischen Gründen, die bis dato "nur" vorhandenen Buchverluste als echte Verluste abrechnen müssen. Als es nur Buchverluste waren, also vor dem Termin der steuerlichen Abrechnung, konnten die Verursacher der Buchverluste noch darauf hoffen, dass sich die Buchverluste bis zum steuerlichen Abrechnungstermin verringern oder in Gewinne wandeln. Dies hätte geschehen können, wenn bspw.

a) die US Immobilienpreise steigen oder b) die auf Immobilien lastenden Kreditzinsen sinken. Diese Hoffnung war ggf. berechtigt, aber sie trat in beiden Fällen nicht ein. Daher werden die Buchverluste nun zu bekannt gemachten realen Abschreibungen in Milliardenhöhe. Dies bringt uns zur Frage 2.

zu 2) Muss also eine Bank aus abrechnungstechnischen Zwängen die Buchverluste aus Immobiliengeschäften als echte Verluste verbuchen, kann sie das ggf. in Zahlungsschwierigkeiten bringen, zumindest entsteht bei einigen Banken der Verdacht, dass andere Banken bestimmte Kredite möglicherweise nicht zurückzahlen können. Diese Art von kurzfristigen Krediten gewähren sich Banken gegenseitig im GELDMARKT. Und da kommt nun die EZB ins Spiel! Da Banken aktuell untereinander, aus Mangel an Wissen bezüglich der finanziellen Lage anderer Banken, eine Vertrauenskrise haben (Ursache Hypothekenkrise), somit die kurz laufenden Kredite von 3-4 Tagen nicht mehr "flüssig" zustande kamen in der letzten Woche, sprang die EZB ihrerseits als Geldgeber ein und gab allen anfragenden Banken diese genannten kurz laufenden Kredite (am Geldmarkt wohlgemerkt, nicht aber primär um direkt Aktien zu stützen), damit die Banken ihrerseits ihre normalen Finanzgeschäfte fortführen könne, ohne dass der Markt gefahr läuft bezüglich der Liquidität "auszutrocknen".

Nicht mehr und nicht weniger ist geschehen. Also eine nützliche und notwendige Tat der EZB. Dies ist ihre Aufgabe.

Fazit:
Die ANGST ist beim Menschen stärker ausgeprägt spürbar als die GIER. Nach der ANGST kommt im Prinzip nur noch die PANIK. Alle 3 Emotionen veranlassen den Menschen zu irrrationalen Handlungen und sind am Aktienmarkt, im Gegensatz zum realen Leben, wenig hilfreich. Vergessen Sie nie: Die Börse unterscheidet sich vom realen Leben wesentlich! Alles was Sie sich im realen Leben über Jahre und Jahrzehnte angelernt haben, ist an der Börse wenig bis gar nichts wert, nicht anwendbar und führt in die Irre!

Abschließend ein Fazit aus Sicht des Traders: Markante Unterstützungen kaufen und Stopp knapp darunter oder neue Jahreshochs kaufen und Stopp knapp darunter! Eine Vorgehensweise auf Wochenschlussbasis ist hier besonders hilfreich! Das ist der Weg, nicht mehr und nicht weniger, ganz emotionslos.


Starke Nerven und Viel Erfolg!


Rocco Gräfe, Headtrader KNOCK OUT

[Azul Real]

Citigroup May Lose Profit on Debt Rout, Analyst Says (Update3)

By Sebastian Boyd
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Citigroup headquarters in New York

Aug. 14 (Bloomberg) -- Citigroup Inc., the biggest U.S. bank by assets, may forfeit as much as $1 billion of third-quarter profit because of the credit crunch in mortgages and high-yield debt, according to analysts at Sanford C. Bernstein & Co. LLC.

The ``worst-case scenario'' for Citigroup is that the New York-based company marks down leveraged-loan commitments by $1.5 billion, takes a $500 million to $1 billion markdown for credit lines to mortgage lenders and posts a trading loss of $700 million on so-called structured products, Howard Mason and Michael Howard, two Bernstein analysts in New York, said today in a note to clients.

The bottom-line impact would be an earnings reduction of $650 million to $1 billion, after accounting for compensation and taxes, the analysts said while maintaining their ``outperform'' rating and $65 price target on the stock. Citigroup, which currently trades at about $46 a share, is expected to report third-quarter profit of $5.72 billion, the average estimate of six analysts in a Bloomberg survey.

``Investors are concerned with credit exposure at Citi in subprime mortgage, leveraged lending and structured products,'' Mason and Howard said in the note.

Dan Noonan, a Citigroup spokesman in New York, declined to comment.

Shares of Citigroup have dropped about 17 percent since May 30, the fifth-biggest decline in the 24-member Philadelphia KBW Bank Index. They fell 47 cents to $46.07 in 12:38 p.m. New York Stock Exchange composite trading today.

Loan Markdowns

Citigroup already may have taken an unreported $200 million to $300 million markdown for leveraged loans in the second quarter, the analysts said. That figure may triple this quarter because the risk premium that investors demand on the yields of such loans widened by 3 percentage points in July and may return to those highs in September, according to the report.

``The key question is how the market absorbs deals coming in September, when spreads may widen out to July levels or worse, or may renormalize, with spreads coming in to June levels,'' the analysts wrote.

Mason and Howard said mark-to-market losses on leveraged loans in July could have been 15 percent to 20 percent. Lending spreads have tightened so far in August, they said.

Citigroup is the third-ranked provider of leveraged loans in the U.S. this year, behind JPMorgan Chase & Co. and Bank of America Corp., according to data compiled by Bloomberg.

Mortgage Defaults

The rising rate of defaults on U.S. subprime mortgages has triggered a broader credit crunch and frozen markets such as those for collateralized debt obligations. The rout bankrupted two hedge funds run by Bear Stearns Cos. and forced BNP Paribas SA to halt withdrawals from three of its funds.

The Financial Times reported on Aug. 11 that Citigroup may have lost $700 million on credit trading in July, a figure the Bernstein analysts cite while noting that it's ``un-estimable and unverifiable.''

Citigroup also is at risk of losses on the $13 billion of subprime mortgages at its investment bank, Mason and Howard said. The loans typically were originated through warehouse lines of credit to other lenders and held for sale, subject to mark-to- market accounting. Now that prices for subprime mortgages have declined by about 20 percent, Citigroup may face losses of as much as $1 billion after hedging, the analysts said.

Mason and Howard said they don't see much of a risk of losses on the $22 billon of subprime mortgages or the $60 billion of prime second mortgages originated by Citigroup's consumer- banking unit.

To contact the reporter on this story: Sebastian Boyd in London at sboyd9@bloomberg.net
Last Updated: August 14, 2007 12:46 EDT

[Azul Real]

Dienstag, 14. August 2007, 07:14 Uhr
Gefahren quantitativer Fonds

Fehler im System

Goldman Sachs hat die Milliarden-Finanzspritze für einen kriselnden Fonds bestätigt. Der Fonds zählt zu jenen, die computergesteuerte quantitative Investmentstrategien einsetzen. Hier entscheiden nicht Händler über Kauf oder Verkauf, sondern Wissenschaftler, die mathematische Modelle entwickeln. Doch in der aktuellen Krise versagte das System.

ebe/mm/kol/HB NEW YORK/DÜSSELDORF. Die US-Investmentbank Goldman Sachs muss einen ihrer großen Hedge-Fonds mit einer Milliardensumme stützen. Global Equity Opportunities (Geo) ist einer der Fonds, der computergesteuerte „quantitative Investmentstrategien“ einsetzt. Mehrere dieser so genannten „Quant“- Fonds hatten wegen der massiven Schwankungen und Störungen in den Finanzmärkten und an den globalen Börsen an Wert verloren.

Diese Fonds arbeiten nach Computermodellen, deren Systeme in den turbulenten vergangenen Wochen offensichtlich versagten. Kurse, die nach den errechneten Szenarien hätten steigen sollen, sind plötzlich gesunken und umgekehrt.

Das Wall-Street-Haus sowie mehrere Großanleger investieren nun in den Geo-Fonds drei Mrd. Dollar (2,2 Mrd Euro). Neben Goldman Sachs beteiligten sich an der bisher größten Stützungsmaßnahme für einen Hedge-Fonds Starr & Co., Perry Capital und der US-Milliardär Eli Broad. Der Fonds hatte zuletzt nur noch einen Wert von rund 3,6 Mrd Dollar. Den entstandenen Wertverlust taxieren Branchenexperten auf rund 1,5 Mrd. Dollar.

Ein Sprecher der Bank bestätigte, dass der Geo-Fonds nach einem stabilen Verlauf in 2007 allein in der vergangenen Woche 30 Prozent an Wert verloren habe. Es gehe aber „nicht um eine Rettung, sondern um eine Investitionschance. Wir haben Eigenkapital in den Fonds investiert“, betonte der Sprecher. Die Verluste seines ebenfalls in Schwierigkeiten steckenden Fonds Global Alpha bezifferte Goldman Sachs mit 27 Prozent seit Jahresbeginn – die Hälfte davon in der vergangenen Woche. Das ist ein empfindlicher Rückschlag für die zuletzt von immer neuen Rekordgewinnen verwöhnte Wall-Street-Bank um Konzernchef Lloyd Blankfein.

Bei den quantitativen Fonds wie der Geo von Goldman Sachs entscheiden nicht Händler über Kauf oder Verkauf, sondern Wissenschaftler, die mathematische Modelle entwickeln. Sie suchen im Datenstrom nach Signalen für kleinste Fehlbewertungen, die sich zu Gewinn machen lassen. „Algorithmischer Handel“ wird diese Methode genannt.

Investment-Legende und Mathematiker wie James Simons, einem der Pioniere der algorithmischen Fonds, bleibt der Trost, dass es vielen Vertretern dieser Spielart derzeit ähnlich schlecht geht wie seinen Fonds. Neben den Fonds der Investmentbank Goldman Sachs verzeichneten auch die quantitative Hedge-Fonds von AQR Capital Management, Highbridge Capital Management und Tykhe Capital empfindliche Verluste.

Misere für die algorithmischen Hedge-Fonds begann Ende Juli.

Die Misere für die algorithmischen Hedge-Fonds begann Ende Juli, als einige große Spieler wegen der Krise am Kredit- und Anleihemarkt Verluste machten. Das habe die Fonds gezwungen, liquidere Engagements wie Aktien abzustoßen, um Risiken und die Verschuldung zu reduzieren, heißt es in einer Analyse von Lehman Brothers. Die Notverkäufe hätten dazu geführt, dass die von den Fonds verwendeten Modelle nicht mehr funktionierten.:shock:

In einem Brief an seine Anteilseigner räumt Simons ein, dass offenbar viele der Fonds die gleichen Kauf- und Verkaufssignale generieren und damit in ohnehin turbulenten Zeiten Markttrends verstärken würden. „Wir haben daraus unsere Lehren gezogen“, sagte auch der Goldman-Sachs-Sprecher.

Der Computerhandel revolutioniert derzeit das Wertpapiergeschäft in den Finanzmetropolen. Eine Studie des IT-Konzerns IBM sagt voraus, dass bis 2015 die Handelssäle verwaist sein werden. 90 Prozent der Händler sollen bis dahin durch Großrechner und vor allem durch die Wissenschaftler, die die Maschinen füttern, ersetzt sein. In den USA läuft bereits heute ein Drittel des Aktienhandels über quantitative Modelle.

Die Aktienmärkte haben die indes Hiobsbotschaften kaum beeindruckt. Nach den Verlusten der vergangenen Tage konnten sowohl der Deutsche Aktienindex als auch der Dow Jones in New York leicht zulegen. Zur Beruhigung der Märkte beigetragen haben erneut Interventionen der Notenbanken. So stellte die Europäische Zentralbank dem Geldmarkt am Montag 47,66 Mrd. Euro an frischem Kapital zur Verfügung, die japanische Zentralbank steuerte 600 Mrd. Yen (3,6 Mrd Euro) bei. Auch die Notenbanken der USA, Kanadas und Australiens stellten erneut Liquidität zur Versorgung der Geschäftsbanken bereit.

[Azul Real]

Mittwoch, 15. August 2007, 17:00 Uhr
Wohnungs-Hypotheken

KKR Financial verkauft Kreditportfolio mit Verlust

Eine Tochter des US-Beteiligungsunternehmens Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) hat sich mit Verlust von etwa der Hälfte ihrer Hypothekenkredite getrennt. Und es wird vor weiteren Belastungen gewarnt.

HB NEW YORK. Durch den Verkauf entstehe zunächst unter dem Strich ein Minus von 40 Mill. Dollar, teilte die Immobilien-Investmentfirma KKR Financial Holdings am Mittwoch mit. In der Mitteilung war von noch nie da gewesenen Verwerfungen am US-Hypothekenmarkt die Rede. Daher seien auch weitere Verluste von 200 Mill. Dollar denkbar. Der Aktienkurs der Firma fiel in der Spitze um bis zu 36 Prozent, erholte sich dann etwas.

Nach dem Verkauf von Hypothekenkrediten im Wert von 5,1 Mrd. Dollar habe KKR Financial noch entsprechende Baufinanzierungen in Höhe von 5,8 Mrd. Dollar im Portfolio. Derzeit werde mit Investoren gesprochen, wie möglichen Finanzierungsproblemen angesichts der steigenden Zahl von Kredit-Ausfällen entgegengetreten werden könne.

Die Kredite werden über Wertpapiere, die mit Forderungen aus diesen Darlehen besichert sind, weiterverkauft. Wegen der rasant gestiegenen Zahl an Zahlungsausfällen bei Baufinanzierungen in den USA haben sich weltweit viele Anleger in den vergangenen Wochen panikartig aus diesen Papieren zurückgezogen. Dies führte bei vielen Fonds, die darin investiert hatten, zu massiven Wertverlusten und zwang sie dazu, Auszahlungen zu stoppen. Weltweit stieg die Angst vor einer Ausweitung der Krise auf den gesamten Kreditmarkt. Entsprechende Befürchtungen belasteten auch die Aktienmärkte und veranlassten wiederum Zentralbanken rund um den Globus zu milliardenschweren Finanzspritzen in das Bankensystem.
http://isht.comdirect.de/charts/big.chart?hist=1d&type=candle&ind0=VOLUME&&currency=&&lSyms=KFN.NYS&lColors=0x000000&sSym=KFN.NYS&hcmask=
http://isht.comdirect.de/charts/big.chart?hist=10d&type=candle&ind0=VOLUME&&currency=&&lSyms=KFN.NYS&lColors=0x000000&sSym=KFN.NYS&hcmask=

[Azul Real]

Merrill's reversal on Countrywide is turning point
Commentary: The mortgage market bubble is officially popped. Wither stocks?
By MarketWatch
Last Update: 1:57 PM ET Aug 15, 2007
s

SAN FRANCISCO (MarketWatch) - Market sages often say that you can't get to the bottom of a market until you see capitulation.

The decision by a Merrill Lynch stock analyst Wednesday to reverse course on Countrywide Financial Corp. is among the most dramatic signs yet that that capitulation has begun.

I'm not sure what Merrill's Kenneth Bruce saw today (when he cut the No. 1 U.S. mortgage lender to sell) that he didn't last Friday (when he reiterated a buy rating on the shares). See previous column.
There were plenty of data points to choose from.
One portent came today, when shares of KKR Financial Holdings dropped as much as 25% after the residential-mortgage specialist firm disclosed how much it lost as it sold off nearly half its portfolio.
Take a close look at that story and you'll see just how leveraged some of the players in the secondary-mortgage market are. See full story.
If those firms can't get credit, and no one is buying what they are selling, they will disappear very quickly. KKR Financial's stock (KFN: kkr financial hldgs llc com Last: 11.54-3.73-24.43% 1:54pm 08/15/2007) has lost half its value in less than a month.

It may have taken the Merrill analyst a few days to grok all that, but let's applaud him for having the guts to reverse a call that lacked credibility, given that he was recommending retail investors buy Countrywide's shares (CFC: Countrywide Financial Corp Last: 22.36-2.10-8.59% 1:54pm 08/15/2007) even as investment banks like the one he worked for had stopped buying its mortgages.
Now that one of Wall Street's biggest investment banks has thrown in the towel -- on the biggest mortgage player-- it's safe to say that the mortgage bubble is officially popped. The home equity cash machine that has helped finance consumer spending for seven years will have far fewer bills to dispense.

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THE RATINGS GAME
Countrywide tumbles as analyst changes mind
Merrill Lynch switches to sell on stock, while other analysts keep hoping for reversal
By Murray Coleman, MarketWatch
Last Update: 1:51 PM ET Aug 15, 2007

SAN FRANCISCO (MarketWatch) -- Shares of top U.S. home lender Countrywide Financial Corp. tumbled in early trading Wednesday after a Merrill Lynch analyst downgraded the stock from buy to sell.

The stock slid 8% once markets opened. Shares rebounded somewhat later in the session, but remained under pressure on more than twice Countrywide's ( average daily volume.
"We fear that the acceleration of margin calls and forced asset sales in the capital markets could lead to more problems for CFC to finance its mortgage operations," wrote Kenneth Bruce of Merrill Lynch in a new research note.

"Should a liquidity event occur, for which the likelihood is increasing, Countrywide shares would probably witness further selling pressure," he said.
Bruce wrote that finding funds to sell its mortgages to secondary markets are deteriorating quickly. "We think Countrywide has alternatives to finance operations, but the quick change in market temperature toward short-term borrowing will likely weigh on the shares further."

'Should a liquidity event occur, for which the likelihood is increasing, Countrywide shares would probably witness further selling pressure.'
— Kenneth Bruce, Merrill Lynch

Before credit markets started tanking, Countrywide was considered by some as a possible target for takeout by large financial-services companies, including Bank of America.
While that talk has died, Bruce said that recent events may make it a more plausible scenario. "Frankly, significant pressure could introduce a potential take-out, though prices are likely at or below current levels."

The ratings change came as a stark contrast to Bruce's earlier comments. In an Aug. 10 note, the analyst said that news reports "appear to sensationalize" the company's liquidity problems.
But in maintaining his buy rating at the time, Bruce did point to further deterioration in secondary markets. "Loan volumes may contract, as has already occurred; however, investors underappreciate the dynamic nature of Countrywide's business," he wrote then. "In our view, Countrywide would not originate loans it cannot sell for long."

A Merrill Lynch spokeswoman said that Bruce was declining all interviews on Wednesday.
Holding on
At the same time as his latest note was hitting the Street, several analysts said that they were maintaining ratings on the firm, despite agreeing that Countrywide remains under pressure and vulnerable to continued headline shock.
One of those was Neena Mishra of Zacks Equity Research. She reaffirmed her hold rating on Countrywide Wednesday.

"We expect the volatility to continue as investors will cautiously watch developments in the mortgage markets," she wrote in her most recent report. "However, we think the firm has the financial strength and sound management to tide over the crisis."
Paul Miller, a Friedman, Billings Ramsey analyst, said that he's sticking with an underperform rating and a 12-month price target of $25. "We want to see if the stock sits at this level or continues down," he said in a phone interview Wednesday.

Miller put a negative rating that equates to a sell recommendation on Countrywide's shares in late July. "Their earnings in the last quarter were of such low quality, and there's so much happening behind the scenes it's difficult to get any sort of handle on Countrywide stock at this point," he added. "If the Fed pumps more liquidity into the market and lowers rates, then that obviously would change market perspectives."

Frederick Cannon of Keefe, Bruyette & Woods also maintained his hold rating. "It's a fluid situation and everything's under review at this point," he said. "[Countrywide's] got a tremendous amount of bonds that [the lender is] having real problems selling in the secondary market. We're hearing that they're being forced to pay up a lot in the debt markets for short-term purchases."
At investment researcher Morningstar, analyst Erin Swanson said Wednesday that Countrywide remains her favorite among U.S. mortgage originators. She's suggesting that shares are significantly undervalued, and earlier in the year recommended that the stock would be a good deal at $37 a share.
"If the lack of liquidity lasts just a few weeks, it'll probably be a hiccup to their earnings," according to Swanson. "In that scenario, Countrywide will benefit from continued consolidation in the market."
But if credit problems last a few months longer, she said that Countrywide will probably have to curtail its nonconforming-loan production.

"That means they're going to have to reduce the amount of loans they originate that they can't sell to places like Fannie or Freddie," the analyst commented.
Countrywide remains in a relatively stronger position than smaller competitors to weather the storm, she said. "Their mortgage-servicing business is still a cash generator. And they operate a bank and have insurance operations. So they've been diversifying their business since the housing slowdown in 2000-01." End of Story
Murray Coleman is a reporter for MarketWatch in San Francisc

[Azul Real]

USA: NAHB-Häusermarktindex fällt im August stärker als erwartet

WASHINGTON (dpa-AFX) - Der NAHB-Häusmarktindex ist im August stärker als
erwartet gefallen. Der Indikator sei von 24 Punkten im Vormonat auf 22 Punkte
gesunken, teilte die National Association of Homebuilders (NAHB) am Mittwoch
mit. Volkswirte hatten zuvor mit einem Rückgang auf 23 Punkte gerechnet.

Der NAHB-Index ist ein Stimmungsbarometer der National Association of
Homebuilders, der nationalen Organisation der Wohnungsbauunternehmen. In einer
monatlichen Umfrage werden die aktuelle Lage und die Erwartungen der Branche
hinsichtlich der Entwicklung in den kommenden sechs Monaten abgefragt. Ein Wert
unter 50 Punkten signalisiert, dass die Mehrheit der Hausbauer die Bedingungen
negativ beurteilt.

NAHB: Hypothekenkrise weitet sich aus
Die Hausbauer hätten realisiert, dass Hyothekenkredite teurer und
schwieriger zu bekommen sein, sagte NAHB-Präsident Brian Catalde. Dies habe
mögliche Hauskäufer vom Markt fern gehalten oder zu einer Verschiebung des
Hauskaufs geführt. Nach Einschätzung von NAHB Chefvolkswirt David Seiders haben
die Probleme "ohne Frage" aus dem Sektor der Hypothekenkredite mit niedriger
Bonität ("subprime") auch auf andere Bereiche übergriffen. Betroffen seien jetzt
auch so genannte "Alt-A"-Hypthekenkredite und Jumbos.

"Alt-A"-Hypothekenkredite sind Kredite deren Bonitätsstufe zwischen "prime"
und "subprime" liegt, dabei aber näher an der ersten Gruppe sind. Jumbos sind
Hypotheken, deren Kreditvolumen einen großes Volumen haben. Seiders erwartet
jedoch eine Erholung der Hausverkäufe des Sektors zu Beginn des Jahres 2008. Die Hausbaubeginne dürften dann Mitte 2008 wieder anziehen./FX/js/he
KEYWORDS: 2N|ECO IND STF|USA|PRO|
2007-08-15 18:31:17

[Azul Real]

Mittwoch, 15. August 2007, 21:40 Uhr
Gerüchte über Finanzierungsprobleme

Countrywide-Aktien im Subprime-Strudel

Die Krise am US-Hypothekenmarkt sorgt weiter für Verunsicherung. Der Aktienkurs der US-Hypothekenbank Countrywide ist am Mittwoch nach Gerüchten über Finanzierungsprobleme abgestürzt. Eine Insolvenz wird von Analysten nicht ausgeschlossen.

HB NEW YORK. Die Countrywide-Papiere notierten am Mittwoch im Nachmittagshandel um rund 20 Prozent tiefer bei 19,25 Dollar. Das Unternehmen hat Händlern zufolge Schwierigkeiten, sich kurzfristig Geld zu beschaffen. Sollte sich die Liquiditätskrise verschärfen, stehe die Firma vor der Insolvenz, schrieb ein Analyst von Merrill Lynch.

Ein Countrywide-Sprecher lehnte eine Stellungnahme zu dem Bericht ab und verwies darauf, dass das Management damit beschäftigt sei, das Unternehmen in einem sich ändernden Umfeld zu führen. Für eine Stellungnahme zu den Kursverlusten vom Nachmittag war das Kreditinstitut zunächst nicht zu erreichen.

Das Unternehmen hatte zuletzt versucht, die Investoren zu beruhigen und darauf verwiesen, dass die Geschäfte wieder besser laufen, sobald die Krise auf dem Hypothekenmarkt vorbei ist. Allerdings hatte Countrywide erst am Dienstag darauf verwiesen, dass die Zahl der Zwangsversteigerungen im Juli auf dem höcshten Stand seit 2002 gestiegen ist.

Immer neue Negativmeldungen

In den USA sah sich unterdessen ein Fonds, der vor allem im Rohstoffsegment etwa 1,6 Mrd. Dollar verwaltet, veranlasst, seine Kunden vor einem massiven Mittelabzug zu warnen. Ansonsten drohten erhebliche Verluste, erklärte Sentinel Management dem Vernehmen nach in einem Schreiben an die Investoren vom 13. August. Medienberichten zufolge beantragte die Gesellschaft bei der zuständigen US-Aufsichtsbehörde CFTC, alle Zahlungen an die Anleger einstellen zu dürfen, bis sich die Lage stabilisiere. Sentinel selbst wollte dazu keine Stellungnahme abgeben. Die Nachrichten lösten am Dienstag an der Wall Street im späten Handel noch heftige Verluste aus. Am Mittwoch pendelten die Kurse um den Vortagesschluss.

Auch von anderen Finanzinstituten trudelten schlechte Nachrichten ein: Eine Tochter der US-Beteiligungsgesellschaft KKR trennte sich mit Verlust von etwa der Hälfte ihrer Hypothekenkredite warnte vor weiteren Belastungen. Durch den Verkauf entstehe zunächst unter dem Strich ein Minus von 40 Mill. Dollar, teilte die Immobilien-Investmentfirma KKR Financial Holdings mit. In der Mitteilung war von noch nie da gewesenen Verwerfungen am US-Hypothekenmarkt die Rede. Der Aktienkurs der Firma fiel am Mittwoch in der Spitze um bis zu 36 Prozent, erholte sich dann etwas.

Lesen Sie weiter auf Seite 2: Australien bleibt nicht verschont

Auch in Australien hatten unlängst Hedgefonds und die Investmentbank Macquarie vor erheblichen Einbußen wegen der US-Hypothekenkrise gewarnt. Der australische Fonds Basis Capital kündigte nun am Mittwoch an, stärker betroffen zu sein als bislang angenommen. Er warnte vor drohenden Verlusten von mehr als 80 Prozent - bislang hatte der Fonds maximal 50 Prozent in Aussicht gestellt. Eine kanadische Ratingagentur sagte derweil voraus, dass auch der nördliche US-Nachbar von der Krise nicht verschont werde. Prominentestes deutsches Opfer der Hypothekenkrise ist bislang die Mittelstandsbank IKB, die sich in den USA massiv verspekuliert hatte und von der KFW mit Milliardenhilfen gestützt werden musste.

Wegen der rasant gestiegenen Zahl an Ausfällen bei Baufinanzierungen in den USA haben sich weltweit viele Anleger in den vergangenen Wochen panikartig aus Papieren zurückgezogen, die mit Forderungen aus solchen Hypothekenkrediten besichert sind. Dies führte bei vielen Fonds zu massiven Wertverlusten und zwang sie dazu, Auszahlungen zu stoppen. Weltweit stieg die Angst vor einer Ausweitung der Krise auf den gesamten Kreditmarkt. Entsprechende Befürchtungen belasteten auch die Aktienmärkte und veranlassten wiederum Zentralbanken rund um den Globus zu milliardenschweren Finanzspritzen in das Bankensystem. Die Lage am Geldmarkt, auf dem sich Banken mit Liquidität versorgen, stabilisierte sich seither.



Merrill's reversal on Countrywide is turning point
Commentary: The mortgage market bubble is officially popped. Wither stocks?
By MarketWatch
Last Update: 1:57 PM ET Aug 15, 2007

SAN FRANCISCO (MarketWatch) - Market sages often say that you can't get to the bottom of a market until you see capitulation.

The decision by a Merrill Lynch stock analyst Wednesday to reverse course on Countrywide Financial Corp. is among the most dramatic signs yet that that capitulation has begun.

I'm not sure what Merrill's Kenneth Bruce saw today (when he cut the No. 1 U.S. mortgage lender to sell) that he didn't last Friday (when he reiterated a buy rating on the shares). See previous column.
There were plenty of data points to choose from.
One portent came today, when shares of KKR Financial Holdings dropped as much as 25% after the residential-mortgage specialist firm disclosed how much it lost as it sold off nearly half its portfolio.
Take a close look at that story and you'll see just how leveraged some of the players in the secondary-mortgage market are. See full story.
If those firms can't get credit, and no one is buying what they are selling, they will disappear very quickly. KKR Financial's stock (KFN: kkr financial hldgs llc com Last: 11.54-3.73-24.43% 1:54pm 08/15/2007) has lost half its value in less than a month.

It may have taken the Merrill analyst a few days to grok all that, but let's applaud him for having the guts to reverse a call that lacked credibility, given that he was recommending retail investors buy Countrywide's shares (CFC: Countrywide Financial Corp Last: 22.36-2.10-8.59% 1:54pm 08/15/2007) even as investment banks like the one he worked for had stopped buying its mortgages.
Now that one of Wall Street's biggest investment banks has thrown in the towel -- on the biggest mortgage player-- it's safe to say that the mortgage bubble is officially popped. The home equity cash machine that has helped finance consumer spending for seven years will have far fewer bills to dispense.

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THE RATINGS GAME
Countrywide tumbles as analyst changes mind
Merrill Lynch switches to sell on stock, while other analysts keep hoping for reversal
By Murray Coleman, MarketWatch
Last Update: 1:51 PM ET Aug 15, 2007

SAN FRANCISCO (MarketWatch) -- Shares of top U.S. home lender Countrywide Financial Corp. tumbled in early trading Wednesday after a Merrill Lynch analyst downgraded the stock from buy to sell.

The stock slid 8% once markets opened. Shares rebounded somewhat later in the session, but remained under pressure on more than twice Countrywide's ( average daily volume.
"We fear that the acceleration of margin calls and forced asset sales in the capital markets could lead to more problems for CFC to finance its mortgage operations," wrote Kenneth Bruce of Merrill Lynch in a new research note.

"Should a liquidity event occur, for which the likelihood is increasing, Countrywide shares would probably witness further selling pressure," he said.
Bruce wrote that finding funds to sell its mortgages to secondary markets are deteriorating quickly. "We think Countrywide has alternatives to finance operations, but the quick change in market temperature toward short-term borrowing will likely weigh on the shares further."

'Should a liquidity event occur, for which the likelihood is increasing, Countrywide shares would probably witness further selling pressure.'
— Kenneth Bruce, Merrill Lynch

Before credit markets started tanking, Countrywide was considered by some as a possible target for takeout by large financial-services companies, including Bank of America.
While that talk has died, Bruce said that recent events may make it a more plausible scenario. "Frankly, significant pressure could introduce a potential take-out, though prices are likely at or below current levels."

The ratings change came as a stark contrast to Bruce's earlier comments. In an Aug. 10 note, the analyst said that news reports "appear to sensationalize" the company's liquidity problems.
But in maintaining his buy rating at the time, Bruce did point to further deterioration in secondary markets. "Loan volumes may contract, as has already occurred; however, investors underappreciate the dynamic nature of Countrywide's business," he wrote then. "In our view, Countrywide would not originate loans it cannot sell for long."

A Merrill Lynch spokeswoman said that Bruce was declining all interviews on Wednesday.
Holding on
At the same time as his latest note was hitting the Street, several analysts said that they were maintaining ratings on the firm, despite agreeing that Countrywide remains under pressure and vulnerable to continued headline shock.
One of those was Neena Mishra of Zacks Equity Research. She reaffirmed her hold rating on Countrywide Wednesday.

"We expect the volatility to continue as investors will cautiously watch developments in the mortgage markets," she wrote in her most recent report. "However, we think the firm has the financial strength and sound management to tide over the crisis."
Paul Miller, a Friedman, Billings Ramsey analyst, said that he's sticking with an underperform rating and a 12-month price target of $25. "We want to see if the stock sits at this level or continues down," he said in a phone interview Wednesday.

Miller put a negative rating that equates to a sell recommendation on Countrywide's shares in late July. "Their earnings in the last quarter were of such low quality, and there's so much happening behind the scenes it's difficult to get any sort of handle on Countrywide stock at this point," he added. "If the Fed pumps more liquidity into the market and lowers rates, then that obviously would change market perspectives."

Frederick Cannon of Keefe, Bruyette & Woods also maintained his hold rating. "It's a fluid situation and everything's under review at this point," he said. "[Countrywide's] got a tremendous amount of bonds that [the lender is] having real problems selling in the secondary market. We're hearing that they're being forced to pay up a lot in the debt markets for short-term purchases."
At investment researcher Morningstar, analyst Erin Swanson said Wednesday that Countrywide remains her favorite among U.S. mortgage originators. She's suggesting that shares are significantly undervalued, and earlier in the year recommended that the stock would be a good deal at $37 a share.
"If the lack of liquidity lasts just a few weeks, it'll probably be a hiccup to their earnings," according to Swanson. "In that scenario, Countrywide will benefit from continued consolidation in the market."
But if credit problems last a few months longer, she said that Countrywide will probably have to curtail its nonconforming-loan production.

"That means they're going to have to reduce the amount of loans they originate that they can't sell to places like Fannie or Freddie," the analyst commented.
Countrywide remains in a relatively stronger position than smaller competitors to weather the storm, she said. "Their mortgage-servicing business is still a cash generator. And they operate a bank and have insurance operations. So they've been diversifying their business since the housing slowdown in 2000-01." End of Story
Murray Coleman is a reporter for MarketWatch in San Francisc

[Azul Real]

U.S. Stocks Drop, Erasing S&P 500's Gain for 2007; Banks Fall

By Lynn Thomasson

Aug. 15 (Bloomberg) -- The stock market buckled and erased all of this year's gains for the Standard & Poor's 500 Index on speculation the nation's biggest mortgage lender may be forced into bankruptcy.

Countrywide Financial Corp., the Calabasas, California-based lender with about 55,000 employees, tumbled 18 percent on the New York Stock Exchange. Earlier in the day, Merrill Lynch & Co. said Countrywide could face ``effective insolvency'' should creditors force it to sell assets at depressed prices. Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. led a gauge of raw-materials producers to the biggest decline in the S&P 500 on concern mounting credit losses may slow economic growth and reduce demand for metals.

The S&P 500 dropped for a third day, losing 19.84, or 1.4 percent, to 1,406.70. The Dow Jones Industrial Average retreated 167.45, or 1.3 percent, to 12,861.47, sending the 30-stock gauge below 13,000 for the first time since April. The Nasdaq Composite Index decreased 40.29, or 1.6 percent, to 2,458.83.

``Feels like we're on the edge of a panic to me,'' said Jeffrey Saut, who oversees $33.7 billion as chief investment strategist at Raymond James & Associates in St. Petersburg, Florida. ``In our business, psychology is everything and psychology has changed real quick on Wall Street.''

The benchmark index for U.S. stock volatility, called the VIX, exceeded 30 for the first time since April 2003.

Countrywide

Countrywide Financial dropped for a fifth day, falling $3.17 to $21.29 for the steepest decline in the S&P 500 and the shares' biggest drop since the stock-market crash in October 1987. Merrill Lynch advised clients to sell the shares and said ``funding markets are deteriorating quickly.''

Freeport-McMoRan tumbled $5.48 to $77.87 after the price of copper dropped to a seven-week low.

The miner led a gauge of raw-materials producers to a 3.1 percent retreat, the biggest among 10 industries in the S&P 500.

CSX Corp., the third-largest U.S. railroad, declined $2.87 to $42.27 after analysts at Citi Investment Research said the shares do not reflect the risk of a slowing U.S. economy, adding that they expect coal volumes to be little changed from declining production.

Norfolk Southern Corp., the fourth-largest U.S. railroad, retreated 71 cents to $49.37. Burlington Northern Santa Fe Corp., the second biggest, fell $1.29 to $78.70. Union Pacific Corp., the largest, lost $5.49 to $107.65. Citi had a ``hold'' rating for all four rail stocks.

Financials Retreat

Financial shares dropped 1 percent as a group. For the year, the S&P 500 Financials Index has lost 13 percent for the biggest decline among 10 industry groups as losses in credit markets spread throughout the industry.

Goldman Sachs Group Inc. fell $4.85 to $164.90. The world's most profitable securities firm waived fees to draw investors to its Global Equity Opportunities hedge fund after stock-market losses wiped out $1.4 billion of assets this month, according to a person with direct knowledge of the terms.

MFA Mortgage Investments Inc. declined 39 cents to $6.01 after Bear Stearns & Co. downgraded the real estate-investment trust that invests in home loans to ``peer perform'' from ``outperform.''

Financial share rallied earlier in the day after Canadian financial services firm Coventree Inc. said it found buyers for C$600 million ($558 million) of asset-backed commercial paper, indicating a funding freeze may be lifting.

Sales of bonds backed by consumer and home loans fell 87 percent to $1.3 billion last week and no mortgage bonds were sold as short-term debt rates rose, according to data compiled by Bloomberg.

Volatility Surge

The Chicago Board Options Exchange Volatility Index increased as much as 15 percent to 31.76. Higher readings in the so-called VIX, derived from prices paid for S&P 500 options, indicate traders expect bigger share-price swings in the next 30 days.

``What that indicates is that people are worried not about this move or the past couple of weeks but the possibility of a real market sell-off or crash scenario,'' said Ben Londergan, co- CEO of Group One Trading in Chicago. ``We've seen not that large a move to the downside in percentage terms but we've really had a big move up in the VIX.''

-- With reporting by Lori Rothman in New York. Editor: M.Regan.

To contact the reporter on this story: Lynn Thomasson in New York at

[Azul Real]

http://aktien.wallstreet-online.de/charts/instinformer.php?&inst_id=9134&market_id=2&spid=ws&tr=3y&ct=jc&grid=on&gb=1w&log=0&redvol=0&ind1=mom&ind2=macd&gd1=0&gd2=0&size=tool&till=1187222400&1187211203

[Azul Real]

S&P 500 INDEX
1.406,70 -1,39 % [-19,84]

Jahresgewinn komplett abgegeben

http://isht.comdirect.de/charts/large.chart?hist=range&type=candle&asc=lin&dsc=abs&from=1167649200&to=1187172000&avg1=38&avg2=100&avg3=200&avgtype=simple&ind0=VOLUME&ind1=MACD&&currency=&lSyms=INX.SPI&lColors=0x000000&sSym=INX.SPI&hcmask=

[Azul Real]

Freundlichst entliehen aus einem befreundeten Thread. :)

VIX im Panikmodus

http://img508.imageshack.us/img508/5052/wagner1608202ki9.jpg

[Azul Real]

ADE: HINTERGRUND: US-Hypothekenkrise löst zweite Verkaufswelle an Finanzmärkten aus
FRANKFURT (dpa-AFX) - Nach einer kurzen Verschnaufpause hat sich der
Abwärtsdruck durch die US-Hypothekenkrise erneut verschärft und hat weitere
Finanzunternehmen in den Abgrund gezogen. Die neuen Hiobsbotschaften lösten eine
zweite, weltweite Verkaufswelle an den globalen Finanzmärkten aus. Händler
sprachen teilweise sogar von panikartigen Verkäufen und einer Art
"Untergangsstimmung", insbesondere an den asiatischen Märkten ging es steil
bergab. Aber auch Frankfurt konnte sich dem Verkaufsdruck nicht entziehen und
erlitt erneut heftige Kursverluste.
Wie unruhig die Lage an den Märkten derzeit ist, zeigt sich auch an den
kräftigen Gewinnen des Volitilitäts-DAX, der auch als "Nervositäts-Barometer"
bezeichnet wird. Er stand am Donnerstag bei rund 24 Zählern - das Jahrestief lag
Ende Februar bei gut 12 Zählern. Einen Ansturm erlebten auch die Kurse der als
sicher geltenden Staatsanleihen. "Jede weitere Flucht in Qualität dürfte den
jüngsten Renditeabschwung untermauern. Die fundamentale Lage rückt ins Abseits",
sagte Analyst David Schnautz von der WestLB.
KORREKTUR NOCH NICHT ÜBERSTANDEN
"Eine Prognose, wer noch von der Krise betroffen ist, kann derzeit niemand
wagen", sagte Marktstratege Stefan Schiesser von der DZ Bank. Anleger müssten
aber mit weiteren negativen Nachrichten rechnen. Der Experte geht derzeit davon
aus, dass die zweite Verkaufswelle gerade erst begonnen hat. "Wir sehen ein
Risikopotenzial bis 6.800 Punkte im DAX ", warnt er. Für die kommenden
Wochen dürfte eine "Flucht in Qualität" ein Thema bleiben - auch auf dem
aktuellen Niveau lohne noch ein Ausstieg aus dem Aktienmarkt. "Die
Schlüsselfrage wird aber bleiben, ob die Kreditkrise Auswirkungen auf die
Realwirtschaft haben wird", erklärte Schiesser. Noch seien keine Anzeichen
erkennbar und gerade die Euro-Konjunktur stehe auf einem soliden Fundament. Für
die US-Wirtschaft sehe die Sache allerdings schon etwas kritischer aus.
Ausgelöst haben die zweite Kurskorrektur neue Meldungen von Unternehmen, die
durch die Subprime-Krise in Liquiditätsschwierigkeiten geraten sind. Die
KKR-Tochter KKR Financial hat ihren Bestand an
Immobilienkrediten mit Verlust halbiert. Weitere Verluste seien möglich, teilte
das Unternehmen mit.
KRISE WEITET SICH AUS
Mit dem australischen Immobilienfinanzerer RAMS Home Loans hat die Krise
dann auch die Südhalbkugel erreicht. RAMS hat wegen der US-Hypothekenmarktkrise
Probleme mit der geplanten Platzierung von Anleihen in den USA. Die Auswirkungen
auf das Unternehmen ließen sich derzeit noch nicht abschätzen, hieß es.
Australischen Medienberichten zufolge macht das Paket 43 Prozent des gesamten
RAMS-Kreditbuches aus.
Unterdessen hat sich die Hypothekenbank Aegis Mortgage unter den Schutz des
US-Insolvenzrechts gestellt. Unter den ungesicherten Gläubigern sollen Morgan
Stanley, Goldman Sachs die Deutsche Bank und Merrill Lynch sein. Auch die
amerikanische Geldmanagement-Firma Sentinel Management Group Inc. hat die
Vermögenswerte ihrer Kunden eingefroren.
AUCH ANDERE SEKTOREN BETROFFEN
Marktstratege Matthias Jörss von Sal. Oppenheim äußerte sich besorgt mit
Blick auf die Verfassung der Märkte: "Die Geschäfte, die auf der Kreditseite
getätigt wurden, müssen im Nachhinein sicher kritisch beurteilt werden. Zudem
müssen wir uns darauf einstellen, dass es ebenfalls massive Schieflagen auf der
Währungsseite gibt und noch einige Hiobsbotschaften von Hedge Fonds kommen
werden", sagte er. Andererseits habe der Markt gerade bei Finanztiteln bereits
viele schlechte Nachrichten eingepreist. Großteils verschont geblieben seien
allerdings konjunktursensible Werte. "Dort dürfte es in nächster Zeit noch
einige Abschläge geben. Zumal im kommenden Jahr das konjunkturelle Umfeld sich
nicht mehr so stark präsentieren dürfte wie bisher."
Auch auf die Rohstoffmärkte schwappt die Risikoaversion der Anleger über,
heißt es von der Commerzbank. Insbesondere der Kupferpreis leide unter der
Situation am US-Häusermarkt und der davon ausgehenden Angst über eine
Abschwächung der US-Konjunktur. Aber auch Zinn und Nickel wurden tiefer in rote
Regionen getrieben. Auch die Lage am Geldmarkt hat sich aus Sicht von
Geldhändler Matthias Weber von der Landesbank Rheinland-Pfalz trotz der
umfangreichen Finanzspritzen der Notenbanken nur vordergründig beruhigt. "Die
Europäische Zentralbank hat mit ihren Liquiditätsspritzen den schlimmsten
Brandherd gelöscht. Das Feuer flackert aber immer wieder auf", sagte der
Experte./dr/sc
--- Von Dagmar Rummeleit, dpa-AFX ---
NNNN


2007-08-16 14:01:58
2N|FOC BND ECO STK|GER USA||

[Azul Real]

Donnerstag, 16. August 2007, 15:20 Uhr
Hypothekenmarkt

Milliarden für taumelnden US-Finanzierer

Der angeschlagene US-Hypothekenanbieter Countrywide bekommt von den weltweit 40 größten Banken Kredite über 11,5 Milliarden Dollar zur Verfügung gestellt, damit er sich über Wasser halten kann. Die Anleger kann die Finanzspritze nicht beruhigen: Sie fliehen in Scharen aus der Aktie.


HB CALABASAS. Das Unternehmen aus dem kalifornischen Calabasas erklärte zu der Kreditlinie, mehr als 70 Prozent davon habe eine Laufzeit von mehr als vier Jahren, während die restlichen Darlehen mindestens ein Jahr liefen. Das Geld solle für die eigene Refinanzierung und für künftiges Wachstum verwendet werden. Die Countrywide-Aktien bauten nach der Erklärung ihre Kursverluste vorbörslich weiter aus. Zwischenzeitlich lag die Aktie, die in den Indizes S&P 500 und Fortune 500 gelistet ist, mit 19 Prozent im Minus.

Der für das operative Geschäft zuständige Countrywide-Vorstand David Sambol erklärte zur Begründung für die Kreditaufnahme weiter, der Markt für hypothekenbesicherte Anleihen („Mortgage-backed securities“) sei seit einigen Wochen Wochen gestört. Deshalb habe man jetzt auf die Kreditlinie zurückgegriffen. Countrywide kündigte ferner an, das Hypothekengeschäft ab Ende September ausschließlich über die gruppeneigene Countrywide Bank laufen zu lassen.

Händlern zufolge muss sich das Unternehmen darauf einstellen, etwa doppelt soviel an Zinsen für die Aufnahme kurzfristiger Gelder an den Finanzmärkten zu zahlen als bislang. Dies könnte die Liquiditätsprobleme verschärfen. Befürchtungen vor einem Konkurs des Unternehmens ließen den Aktienkurs bereits am Mittwoch um 13 Prozent einbrechen und damit so stark wie noch nie seit dem Börsencrash 1987. Auch die Kurse für Countrywide-Anleihen sanken kräftig. Auslöser war eine Warnung des Analysten Kenneth Bruce von Merrill Lynch: „Wenn der finanzielle Druck auf Countrywide ausreichend stark wird oder der Markt Vertrauen in das Unternehmen verliert, dann kann das Modell platzen und letztlich zur Insolvenz führen“, erklärte der Branchenexperte.

„Verkaufen“ statt „Kaufen“

Analyst Bruce stufte die Aktie auf „verkaufen“ von „kaufen“ herab. Ein Firmensprecher wollte sich zu den Kommentaren des Analysten nicht äußern und sagte lediglich: „Das Management konzentriert sich voll darauf, die Firma in einem sich wandelnden Marktumfeld zu führen.“ Die Aktien von Countrywide sind bereits seit Monaten auf Sinkflug. Der Hypothekenfinanzierer büßte in diesem Jahr die Hälfte seines Wertes ein und kommt nunmehr auf eine Marktkapitalisierung von nur noch 12,3 Milliarden Dollar.

Countrywide bezeichnet sich als größter unabhängiger Hypothekenfinanzierer für private Hausbauer in den USA und setzte bei der Finanzierung bislang vor allem auf Commercial Papers, also Geldmarktpapiere mit kurzer Laufzeit. Da die Subprime-Krise seit einigen Tagen auch auf den Commercial-Papers-Markt überzugreifen scheint, haben Analysten bereits Befürchtungen geäußert, dass Countrywide Financial als nächstes in den Strudel geraten könnte.

Die gesamte US-Finanzbranche leidet mittlerweile unter einer steigenden Zahl von Zahlungsausfällen von Immobilienschuldnern, da die Zinslast stieg und zugleich die Häuserpreise nach einem jahrelangen Boom einbrachen. Dies macht Verkäufe der Hypothekenkredite an den Kapitalmärkten zunehmend schwieriger. Zudem werden Banken bei der Vergabe von Darlehen an Anbieter von Baufinanzierungen immer restriktiver. Die Folge: Dutzende Finanzinstitute haben sich 2007 von diesem Markt verabschiedet, zahlreiche weitere gingen pleite.

Die Krise ist schon lange nicht mehr auf die USA beschränkt. Weltweit steigt die Angst der Anleger vor einer Ausweitung der Hypothekenprobleme auf die gesamte Finanzbranche. Dies könnte dann den Wirtschaftsaufschwung kräftig abbremsen. Zahlreiche Fonds auch in Deutschland, die am Hypothekenmarkt engagiert waren, mussten angesichts von Panikverkäufen ihrer Anleger bereits schließen.

[Azul Real]

Poole Says Only `Calamity' Would Justify Rate Cut Now (Update2)

By Anthony Massucci and Kathleen Hays
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William Poole, president, Federal Reserve Bank of St. Louis

Aug. 16 (Bloomberg) -- William Poole, president of the St. Louis Federal Reserve Bank, said the subprime mortgage rout doesn't threaten U.S. economic growth, and only a ``calamity'' would justify an interest-rate cut now.

Poole, who confers regularly with regional business contacts and votes on rates at the Fed this year, said in an interview yesterday that ``no one has called up and said the sky is falling.'' The best course is for officials to assess economic figures, including the August jobs report, when they next convene on Sept. 18, he added.

The comments suggest a reduction at or before the September meeting isn't the certainty that futures traders assume. Reports this week showed increases in retail sales and industrial production in July, while exports surged the prior month. Economists predict that revised government figures will show growth in the second quarter exceeded 4 percent.

``It's premature to say this upset in the market is changing the course of the economy in any fundamental way,'' Poole, 70, said in the interview at the bank's St. Louis headquarters. ``If the Federal Reserve were to act when it turns out there is no impact, then clearly the market would say these guys really don't have the intelligence they need to have a policy actually based on solid evidence.''

His comments were the first by a Fed official since the U.S. central bank joined counterparts in Europe and Asia to inject emergency funds after a surge in money-market rates. The Fed has added $71 billion of reserves in the past five trading days.

Trader Bets

The yield on the September federal funds futures contract on the Chicago Board of Trade was 4.925 percent at 9:45 a.m. in New York, indicating at least a quarter-point reduction in the Fed's target rate. The benchmark two-year Treasury note yields 4.22 percent, the furthest below the central bank's benchmark since 2001, when policy makers were lowering rates.

Goldman Sachs Group Inc. economists said in a report yesterday that ``expectations are rife in financial markets that the Federal Open Market Committee is on the verge of an emergency easing in monetary policy.'' Ed McKelvey, the firm's senior U.S. economist in New York, wrote that the absence of any rate cut suggests Poole's comments reflect ``the balance of opinion within the central bank.''

Housing `Adjustment'

Poole made his remarks after the Standard & Poor's 500 Index dropped for a third day, erasing all of this year's gains. The S&P 500's 6.1 percent retreat since Aug. 8 was the biggest five- day loss since Oct. 9, 2002. The index is down 0.3 percent today, at 1,402.76 today.

Poole acknowledged that the credit-market turmoil will ``stretch out'' the ``adjustment'' in the housing industry. He said he couldn't predict how long the downturn will last.

He also conceded that speculation Countrywide Financial Corp., the biggest U.S. home lender, may go bankrupt shows the mortgage crisis is deeper than previously thought. There is ``a sort of credit crunch'' in place affecting housing and some types of corporate paper, he said.

``The issue to me is whether it spread into business fixed investment or consumption,'' Poole said. ``I don't see evidence that that is taking place.''

The upheaval in credit markets was caused by deepening losses on securities backed by U.S. subprime mortgages. BNP Paribas SA, France's biggest bank, shocked investors Aug. 9 when it halted withdrawals from three funds just a week after its chief executive officer said the lender wasn't at risk.

`Real Economy'

``I don't see any impact as yet on the real economy or on the inflation rate,'' Poole said. ``Obviously, there could be an impact, but we have to rely on some real evidence.''

The argument that expansions would endure the market fallout was echoed by other policy makers around the world.

``I'm convinced these markets' movements should not durably hurt our economies' growth, which is robust,'' French President Nicolas Sarkozy told German Chancellor Angela Merkel in a letter written yesterday and released today.

U.S. Treasury Secretary Henry Paulson said the turmoil will ``extract a penalty'' on U.S. growth rates, though the world's biggest economy is strong enough to avoid a recession, the Wall Street Journal reported, citing an interview.

The FOMC said in its Aug. 7 statement that while risks to growth had increased, inflation remained the predominant concern.

Crisis of Confidence

Three days later, the central bank rushed to contain a crisis of confidence in markets, pledging to inject funds ``as necessary'' to steer the federal funds rate toward the 5.25 percent target.

``There's no way the Fed is going to reduce interest rates before the meeting,'' said former Fed Governor Lyle Gramley, now senior economic adviser at Stanford Group Co. in Washington. ``Bill is just being realistic.''

Poole rebutted comments from some Fed watchers that the central bank may be out of touch. The criticism followed comments the St. Louis Fed leader made to reporters on July 31 that the slump in stocks was ``a typical market upset.''

``We're very much in touch with the markets,'' Poole said yesterday. ``We will supply more cash as necessary'' to meet short-term demand for funds, he added.

Poole said he didn't regret that the Aug. 7 statement retained a bias against inflation. He also said that while consumer price gains are ``moving in the right direction,'' the ``job is not done.''

Inflation has slowed for four straight months under the Fed's preferred gauge, which excludes food and energy costs. The core personal consumption expenditures price index rose 1.9 percent in June after a revised 2 percent gain in May, the Commerce Department said July 31.

Poole, who plans to retire next year, is a former economics professor at Brown University in Providence, Rhode Island.

To contact the reporters on this story: Anthony Massucci in St. Louis at amassucc@bloomberg.net ; Scott Lanman in Washington at slanman@bloomberg.net

[Azul Real]

Donnerstag, 16. August 2007, 20:21 Uhr
Sarkozy fordert Eingreifen

Finanzkrise alarmiert Staatschefs

Die Politik ist aufgerüttelt. Die Staats- und Regierungschefs zeigen sich zunehmend besorgt über den Ausverkauf an den Börsen durch die US-Hypothekenkrise. Präsident Nicolas Sarkozy fordert, die G7-Finanzminister sollen das Thema auf die Tagesordnung setzen. Denn was zuvor immer dementiert worden war, scheint nun nicht mehr unmöglich.


HB CRAWFORD/PARIS. Der Grund ist stets derselbe: Die Hypothekenkrise in den USA sorgt weltweit für Verluste an den Finanzmärkten. Weil sich Banken und Hedgefonds mit schlechten Krediten übernommen haben, droht der gesamten Finanzbranche ein Abwärtsstrudel.

Die Entwicklung alarmiert nun auch die Politik. Zahlreiche Staats- und Regierungschefs versuchten am Donnerstag erneut zu beruhigen. Die Fundamentaldaten der US-Wirtschaft seien stark, und das Wachstum halte an, sagte ein Sprecher des US-Präsidenten George W. Bush an dessen Urlaubsort in Texas.

Auch die französische Wirtschaft dürfte unbeschadet aus der Krise hervorgehen, sagte die französische Wirtschaftsministerin Christine Lagarde. Falls nötig, könnten jedoch die G-7-Finanzminister noch vor ihrem nächsten regulären Treffen im Oktober über notwendige Schritte beraten.

Frankreichs Präsident Nicolas Sarkozy mahnte zuvor in einem Brief an Bundeskanzlerin Angela Merkel, sich beim G-7-Treffen für mehr Transparenz an den Finanzmärkten stark zu machen. Die Freiheit an den Märkten bedeute nicht, dass das „Gesetz des Dschungels“ herrsche, sagte er später im Rundfunksender RTL. Die Regierungen seien an dieser Stelle nicht machtlos.

Grund für die zunehmende Aufregung in der Politik dürften auch Warnungen sein, dass die Krise sich doch auf das Wirtschaftswachstum auswirken könnte. Dies war zuvor von den meisten Ökonomen für unwahrscheinlich gehalten worden. US-Finanzminister Henry Paulson erklärte dagegen am Donnerstag, er erwarte Wachstumseinbußen durch die weltweite Krise an den Kreditmärkten. Die Neubewertung von Risiken am Finanzmarkt sei kaum eine Überraschung und unvermeidlich, sagte Paulson dem „Wall Street Journal“.

Ausverkauf an den Börsen.

Das Eingreifen der Notenbanken stieß indes auf Zustimmung. Die Geldspritzen der Europäischen Zentralbank seien Schritte in die richtige Richtung, sagte Italiens Ministerpräsident Romano Prodi an seinem Urlaubsort an der Mittelmeerküste. In den nächsten Tagen werde sich zeigen, ob sie ausreichten. Der kanadische Finanzminister Jim Flaherty lobte eine Vereinbarung der Marktteilnehmer zum Handel mit Kreditderivaten. Er sei weiterhin in engem Kontakt mit der Bank von Kanada und Marktteilnehmern, fügte er an.